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方正中期(月报):棕榈油低位反弹 走势仍偏弱http://www.wenzs.com/

时间:2018-08-16 14:58    来源:www.vs.net    浏览次数:87    字号:TT

要点: 1、马棕油走势过山东。减产周期,库存下降,加上其国内不利天气因素影响,产量下降迅速,一度对马棕油形

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  要点:

  1、马棕油走势过山东。减产周,库存下降,加上其国内不利天气因素影响,产量下降迅速,lol代练,一度对马棕油形成强劲支持,加上马币贬值冲高迅速,无奈原油大跌,以及价格上涨后,棕榈油出口受到明显影响,价格终无奈迅速回落,挽回民心。印尼提高生物柴油补贴对于棕榈油市场偏利多,但是需求情况仍是行情延续性的关键。

  2、国内棕榈油商业库存量回落非常明显,去库存显著,进口量减少令高库存逐渐缓解。不过内外盘价差倒挂出现缓解,正常需求弥补了融资一块降幅,令整体进口出现回升,库存一度增至近70万吨附近,近期再度回落。

  3、国内现货较期货波动小,但跟随了期货的反弹以及回落走势。豆棕油价差缩窄,国际市场两者价差在百元以内,棕榈油相对优势更不明显,而国内豆棕价差运行区间也偏低位,棕榈油走势仍将继续受到豆油的引导。

  后市展望与操作策略:

  马来西亚棕榈油冲高回落,陷于整理。国内连棕油在国内节日备货期后,逐渐摆脱弱势走势略强于豆油,若美盘走势仍欠稳定,4800元下方,但是若再回前期震荡区域,则整体将延续底部整理。豆棕油价差于600-800之间整理,震荡后再趋于缩窄。

  一、行情回顾

  棕榈油在1月重心下移,一方面美豆整理后重心下移,南美收获贸易重心转移压力显现,另一方面,马来西亚棕榈油冲高后出口下滑,价格失去上行依托,此外,美元大幅上涨,原油弱势难平,令油脂需求继续雪上加霜。而且国内豆棕油库存,均处在降库存的过程中,棕榈油较前期略有反弹,但总体压力并不大,弱势在于国内油脂整体供应充裕以及国际市场的低迷延续,仍需要借助外部环境好转而转势。棕榈油1月创出自2008年12月以来的新低后,渐现反弹意愿。

  二、马棕油减产周期效应显现,无奈需求不利

  2.1马棕油减产周期来临,压力缓解

  马来西亚棕榈油已经进入减产周期,整体供应压力较前期大幅缓解,库存处于下降周期之中,但需求下滑明显影响价格表现。

  2.1.1马来西亚棕榈油产量出现环比回落

  马来西亚棕榈油逐渐进入减产周期,12月产量下滑非常明显,1月仍在延续下滑,因马来西亚国内洪灾影响,整体供应压力迅速弱化。不过新植棕榈树处于成熟期,因此2015年整体的供应水平料不会出现太大回落,中长期供应仍趋稳定增长。马来西亚棕榈油局(MPOB)经济及行业发展部门主管Ramli Abdullah表示,马来西亚2015年棕榈油产量料达到2009万吨,因种植面积增加,尤其是沙捞越地区。马来西亚2014年棕榈油产量为1967万吨。该国今年棕榈油种植面积或增至552万公顷,高于去年的540万公顷。

  图1:马来西亚棕榈油12月产量回落

方正中期(月报):棕榈油低位反弹走势仍偏弱

  来源:MPOB 方正中期研究院整理

    2.1.2 出口下滑对价格影响负面

  马来西亚棕榈油12月出口回落,印尼与其出口0关税政策下,竞争处在同一起跑线未能显著提振需求增长。而1月的出口情况更是遭遇价格回升后的滑铁卢,月中环比一度下滑20%,月末因价格回落略有改善。据船运调查机构SGS发布的报告显示,2015年1月份马来西亚棕榈油出口量为1109188吨,比12月份的1298461吨减少14.6%。SGS数据显示,2015年1月1日到31日,马来西亚对中国出口了209800吨棕榈油,低于上月同期同期的228191吨。对欧盟出口了185706吨棕榈油,低于上月同期的321946吨。对美国出口134598吨,高于上月同期的70750吨。马来西亚还对印度出口了162900吨棕榈油,低于上月的359767吨。对巴基斯坦出口36150吨,低于上月同期的37700吨。

  图2:马棕油月度出口回落

方正中期(月报):棕榈油低位反弹走势仍偏弱

  来源:MPOB 方正中期研究院整理

  2.1.3库存下降周期料至少持续至3月

  马来西亚棕榈油库存数据降至2011万吨,为降库存促需求的关税推动政策下,加上产量阶段高峰后的产量回落,均将令库存压力出现缓解。 但是出口不利对于库存回落速度带来压力。不过,由于产量下滑较为显著,料会令降库存步伐延续至3月。

  图3:马来西亚棕榈油库存压力可能缓解

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    来源:MPOB 方正中期研究院整理

  2.2马来西亚汇率波动,引发马盘剧烈波动

  马币波动,一度相对美元出现贬值,对马盘反弹形成一定支持,成为本月影响盘面变化的主要因素之一。在这种情况下,豆棕油比价因汇率影响对棕榈油有利,但价差缩减相对较多,也不得不受制于豆油价格波动。

  图4:美元兑马币显示马币相对贬值,这对出口需求及价格形成有利影响

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  来源:Bloomberg 方正中期研究院整理

    马来西亚棕榈油受到来自豆油的激烈竞争。阿根廷豆油FOB价格与马来西亚棕榈油价差100美元附近,显示豆油争夺了不少贸易份额,马棕油需在价格上让渡利益争夺市场。因此,国际市场上马棕油走势受制豆油走势,若豆油弱势不改,马棕油难以企稳。

  图5:阿根廷豆油与马来西亚棕榈油FOB价差

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  来源:Bloomberg 方正中期研究院整理

  2.3 中国国内棕榈油市场相对低迷延续

  国内棕榈油市场年末年初需求相对较淡,阶段出现了内外盘价差正向时间窗口,提振了国内的棕榈油进口量,但是1月后倒挂再度严重后进口出现回落,国内棕榈油市场价格走势仍受到豆油的强烈影响。

  2.3.1 棕榈油进口增长

  内外盘倒挂情况缓解,融资性需求下滑。12月份一度出现顺价差时间窗口国内进口有所改善,但是总体的进口量在国内油脂以压榨为主,且供应充裕,豆棕价差未有更多替代优势等情况下受到较多限制。1月份的进口料较为有限。

  图6:国内棕榈油进口量增长

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    来源:中国海关 方正中期研究院

  图7:马棕油出口进度 

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  来源:SGS 方正中期研究院整理

  图8:马棕油对中国出口进度 

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  来源:SGS 方正中期研究院整理 

  图9:各区域棕榈油到港情况(半月统计,单位:吨)

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    来源:Wind 方正中期研究院整理

  2.3.2 国内棕榈油需求变化

  国内棕榈油食用消费面临的主要问题在于棕榈油在食用油领域扩展难度增加,食用需求增长料放缓。国内大豆压榨产能持续扩张。冬季需求偏弱,整体消费量稳定略降。1月消费预估在近六年中略偏低。

  图10:国内棕榈油表观消费量

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  来源:方正中期研究院

    2.3.3 国内棕榈油去库存告一段落

  年末进口增长,因国内外顺价差一度引发进口增加,而去库存在棕榈油上取得了阶段成果降至60万吨以下后随着进口增加出现反弹一度回到近70万吨附近,但总体压力已经不大。由于将处植物油相对消费淡季,以及较好的顺价差时间窗口不大,棕榈油进口量料现回落,而库存情况则可能较长时间维持在当前60-80万吨之间。

  图11 棕榈油港口库存下滑

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  来源:方正中期研究院

  2.3.4 国内棕榈油现货价格表现

  国内棕榈油现货跟随盘面下滑,处于5000元/吨下方,因国内外油脂市场弱势,现货弱势整理。

  图12:国内棕榈油现货价格重心震荡下移

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    来源:Wind 方正中期研究院整理

  图13:中国广东现货价与马来西亚FOB现货价倒挂再显,料仍会影响进口量

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  来源:Bloomberg 方正中期研究院整理

  第三部分 展望与策略

  棕榈油期货阶段反弹,未完全摆脱弱势格局。马来西亚棕榈油反复整理,2350-2400林吉特附近仍有压力,突破则形态好转。由于油脂整体的供应充裕预期未改,即便止跌企稳,也会需要较长的时间来消化库存,和等待转变。若无新空冲击市场,棕榈油阶段可能获得反弹机会,若未来可以收复4800元/吨,甚至5000元整数关口,则整体出现好转。至于豆棕价差,随着棕榈油相对走强,可能出现阶段的缩窄。

  图14:马来西亚棕榈油表现强劲

方正中期(月报):棕榈油低位反弹走势仍偏弱

  图15:棕榈油注意调整不宜再回5250下方

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  来源:文华财经 方正中期研究院

  方正中期 杨莉娜

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