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另一个来自于春节前被动补库

时间:2019-01-12 12:55    来源:www.vs.net    浏览次数:65    字号:TT

2019年1月11日申银万国期货研究所早盘评论

股指:美股5连涨,美油连续9日收高,鲍威尔表示对加息保持耐心。工信部表示今年将进一步推动降低制造业增值税税率,加大去产能力度。昨日公布的CPI、PPI数据继续回落,主要受油价下跌和经济下行影响,通缩风险增加。股指期货松绑一月来开户数大增,中证500股指头寸创3年新高。国务院明确将为中小微企业减税6000亿。从基本面来看,各项宏观经济数据不佳,上市公司未来业绩增速大概率延续下行,市场底仍需等待,预计一季度融资环境将加快修复,而经济底或许要等到三季度。2019年主要关注科创板、各项改革预期、中小企业融资和业绩情况。上证50、沪深300和中小板指数当前均已跌破前期震荡区间下沿,这一区间对后续反弹会形成压制,经历了2018年的熊市,当前资金仍偏谨慎,市场信心有待修复。受年初资金布局和政策托底,这几日股市迎来了技术性反弹,当前不建议追高。A股长期仍是磨底修复的过程,但配置的吸引力逐渐显现。



原油:对供应过剩的担忧减缓,欧美原油期货连续第九个下单日上涨,为2010年1月份以来最长连续涨势。最近油价与美国股市关联较强,因为股市往往是对经济预期的风向标。美联储主席鲍威尔重申,若经济形势疲软,该央行愿意调整加息速度,受此影响,标普500指数周四收复早盘失地,连续第五个下单日上涨。标普500指数涨11.68点,涨幅0.5%。在欧佩克主导的减产协议生效之前,,2018年12月份欧佩克原油日产量下降幅度为近两年来最大。彭博通讯社调查显示,2018年12月份欧佩克原油日产量3260万桶,比11月份原油日产量减少53万桶。这是2017年1月份以来最大的降低幅度。而在2017年1月份正值欧佩克减产协议生效的一个月。近期原油波动加大,整体处于筑底周期,可小仓位长线多单建入。
铝:昨日夜盘铝价小幅下跌。基本面上,国内目前的铝下游消费进入淡季,库存持续反弹,春节前或进一步加速。海德鲁方面,巴西氧化铝厂复产申请被拒,将继续维持50%产能运行。中国有色金属工业协会12月28日召开会议宣布新增减产80万吨产能,预计市场情绪短期或有提振,但长期上涨行情尚未到来。操作上建议中期继续逢高做空。
塑料/PP:春节前看期货震荡上行修贴水,主要来自于季节性补库的驱动,两个观察点:一个是元旦前补库,另一个来自于春节前被动补库。而出现现货下跌完成贴水修复需要看到成本端进一步坍塌。中期基本面(1-3月):整体库存仍然难以累积,平衡表仍然健康为主,上半年聚烯烃平衡表仍然健康,即使有装置投产供应增速依旧低位,back结构仍然延续。

镍:昨日夜盘镍价小幅下跌。现阶段库存方面整体下降的趋势仍在继续。目前支撑镍价的主要逻辑在于下单所低库存,但随着基差走低,这一逻辑已经减弱。在不锈钢利润尚可的情况下,精炼镍在目前价格仍有替代镍铁的作用,随着镍价的快速下行,电解镍的经济性在不断提升。近期市场镍铁供应持续恢复,但中美贸易战暂停的消息短期或引发市场信心回升,带动下游回暖。操作上建议目前价格观望或逢高做空为主。
宏观:1月10日,中美贸易谈判磋商之后,中美双方都发表了简短的声明。中方的声明称对讨论做了“广泛、深入、细致”的概述,称它为解决彼此关切问题奠定了基础。美方的声明重点谈了华盛顿的关切方向,如中国承诺从美国购买大量农产品、能源、制成品等,以及涉及知识产权保护等结构性问题,但也没有具体讲达成了什么协议。另外,商务部的新闻发布会上,面对国内外媒体对该问题的可谓连珠炮式的提问,发言人的回复相当谨慎,基本上沿用了简短声明中的语句,可见,会谈尚未有结果。但双方均表示有了较大进展。我们对后续贸易磋商的进展仍持乐观的态度,但不确定性仍大,需要谨慎。
【金融】
【黑色】
【金属】
MEG:EG1906收于,现货及1月下5180-5100商谈成交,2月下5200-5130商谈成交。期现价差20-30。美金商谈气氛清淡,船货主流成交627-625。 到上周五港口库存累积上升至79万吨,继续维持堆积的态势,最近两个月MEG的进口量略少于预期,推测原因可能在于海关发票额度的限制,所以新一年开始MEG的进口量有可能会越过预期。下游的聚酯库存由于终端产销减弱有一定的库存压力,但近期宏观层面的减税降费政策利好EG有小的向上动力,整体还是相对偏空。未来而言,近期需要关注海外新增装置的投产、存量装置的检修和聚酯的降负情况,我们预判EG仍然有一定的下行空间。不排除继续下探至5000以下。反套操作为主。

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苹果:苹果昨日继续低位震荡。今年苹果收购价同比上涨明显,但由于价格偏高,农户出售意愿较强,入库进度较快。5月合约的苹果价格要看冬季和春季的苹果销售情况和库存情况。过年行情中苹果销售较差,去库存进度缓慢,导致近期05合约相对偏弱。重点关注今年春节行情苹果销售情况,若是苹果销售持续不利,期货盘面恐继续承压。

棉花: ICE期棉跌0.42%,收72.82。郑棉夜盘收平,收15155。自2019年1月1日起对706项商品实施进口暂定税率;适当降低棉花滑准税进口暂定税率。使得配额外进口棉花价格降低,短期对国内棉价有一定利空。但由于关税降低,也可能使贸易争端有所缓和,因此或许长期对需求端有利多。总体预计影响是短期偏空长期多。受整体原油反弹等影响,郑棉小幅反弹。
【能化】
【新闻关注】
天胶:沪胶周四走势回落。基本面无太大变化。价格低位区间波动,期现价差拉大后仍有套利盘打压。套利空间压缩后价格跟随其他品种和消息面波动。年末有利于反弹,国内停割,国外喜欢炒作挺价,但是国内市场目前对这种消息面短期影响看待更趋理性。短期走势继续冲高难度较大,预计后期将延续调整。
焦煤焦炭:10日焦炭05合约期价小幅低开后 延续调整。现货市场,港口准一报2100-2150元/吨。近期第六轮下调已逐步落实,累计下调650元/吨左右,受近期各地环保预警天气影响,焦企及各站台发运频繁受限,导致厂内库存多有增加趋势,焦企出货压力未有明显改善,而钢企方面,库存相对充足,多数焦炭库存已在半月左右,短期按需采购为主,春节前难以出现明显的备库行为,贸易商考虑后期不确定性也暂无明显囤货行为,焦炭供需面继续偏宽松。焦煤方面,焦企利润被明显压缩,继续打压煤价变的迫切,其中一些资源相对充足的配焦煤近期市场持续低迷,价格不断下探,累计降幅多已在150元/吨左右,另外进口澳洲焦煤陆续通关及蒙煤通关量的逐渐恢复,供应量进一步得到释放,整体看下游钢焦企业春节前备库力度偏弱,多数为控制成本不追求太高的备库量。整体上,供需偏弱,但焦企接近盈亏平衡线,远月预期开始转好,焦炭第六轮现货调降逐步落实,累计降价650元/吨,目前市场预期本轮下跌有2-3轮,在无新驱动逻辑下,基本面反应了后市下跌预期,在入炉煤成本短期难以进一步压缩前,1900之下暂时无下行空间。策略上,可适当关注1.60-1.50尝试做多05煤焦比机会。
PTA:当前PTA装置开工负荷78%左右。


*海伦石化120万吨/年PTA装置今日重启中,该装置此前于12月15日停车检修。PX现货价1058,汇率6.816,PTA原料成本5589左右,PTA加工费706左右。市场近期可提主港货源报盘1905+280左右,贸易商递盘1905+260左右,个别供应商出货,6300附近听闻少量成交;宁波方向现货偏紧,商谈清淡;江阴方向近期可提非主流货源1905+270到+280报盘,个别聚酯工厂买盘,6245-6290自提商谈成交。全天市场现货主流成交6245-6340。据部分织造环节反馈,中美贸易战的缓和尚未实质性的改变织造企业的接单情况,春节前订单集中在11月下达,12月外贸订单表现偏弱,而内贸订单也在季节性的正常回落。目前织造企业的库存同比上升,而印染环节生意差于同期。预计未来聚酯端在春节前后将持续承压。由于聚酯的减产降负预期,TA和PX在春节期间将累库,但到19年H1的TA和PX大概率的偏紧,排除资金层面的博弈TA现货将走出先跌后涨的行情。回调幅度预计在300元左右。反套操作为主。
鸡蛋:昨日主力05合约小幅上涨,主产区鸡蛋现货涨至3.9元/斤。18年四季度利润较好,补栏继续增加,19年一季度蛋鸡存栏回升,建议可关注05合约随现货上涨后的做空机会。虽然明年春季蛋鸡存栏存在上升预期,但环保压力下新开鸡场较少,存量鸡场大多满栏,蛋鸡总体存栏量继续上升可能性较小。明年中秋节在9月13日,相对偏早,预计1908合约存在做多空间。
纸浆:纸浆期货周四高位震荡。下游纸厂备货不及往年,纸厂积极去库存。纸浆现货方面,贸易商惜售,市场实单成交少,价格不明朗,贸易商或存在挺价意图。但目前库存量较高,春季旺季需求是否能够消耗库存尚有不确定性,预计期货上行空间有限,目前现货报价5400左右,但实单可能低于这一价格,短期反弹不建议追多。空单暂时规避。
玉米:玉米期货昨日小幅震荡。目前东北玉米销售进度明显偏慢,现货小幅下跌,但上游对下游的降价收购仍存抵触情绪,下游也存在节前补库需求,玉米价格预计继续窄幅震荡,春节前集中售粮风险仍在。玉米期货目前最大的问题在于中美贸易关系的不确定性和未来玉米及替代品进口量,预计在正式宣布扩大玉米进口的方案前,玉米期货将继续贴水现货。短期内,玉米合约继续弱势运行。
【宏观】

国内:中国2018年12月CPI同比增1.9%,预期2.1%,前值2.2%;12月PPI同比增0.9%,创2016年9月以来新低,预期1.6%,前值2.7%。中国2018年全年CPI同比增2.1%,为四年来首次突破2%;PPI同比增3.5%。
白糖:夜盘外糖下跌1.56%,收于12.66美分/磅。郑糖5月收平。国内新榨季多家糖厂开工生产,广西70家以上糖厂开榨,预计八成产能已投入生产。但近几日由于广西天气原因,糖厂密集出现断槽风险,因此部分糖厂调降产能。湛江糖厂甘蔗到厂价400元/吨,折算糖成本大概5000元/吨附近,低于广西价格。广西人民政府办公厅1月3日召开研究糖业市场运行有关问题的会议,决定启动50万吨的工业短期储备,组建50亿元的产业发展基金,同意甘蔗收购价的支付由1月延缓至3月后支付。会议决定短期对糖价有所利好。巴西汇率近几日表现较强,巴西天气干旱问题引起市场关注,刺激外糖价格上涨,预计未来几日国内、国外糖价偏强。

贵金属:前日亚特兰大联储主席表示,如果下行风险全部显现,他将对降息持开放态度,下一次利率调整可能会是上调或下调,美联储已经非常接近中性利率。宽松的态度使得美元急跌,美元计价金银反弹。近期美联储鸽派言论频出持续给予市场安抚,中美贸易谈判出现信号,非农数据反弹使得近期风险情绪出现回升,美股持续反弹。由于获利回吐,短期内金银涨势暂缓陷入盘整。昨日公布的当周初请失业金人数为21.6万人低于市场预期美元出现小幅反弹,但贸易争端迹象转好,边境墙问题僵持不下美国政府仍处于关门状态,特朗普威胁可能宣布国家进入紧急状态,美联储鸽派表态使得美元表现乏力,对金银压制力减小。全球经济增速趋缓、美联储加息预期降温、股市动荡等将在更长时间维度上利好金价,资金对于黄金市场的信心持续修复。避险功能回升叠加美元可能走弱,整体看好黄金重心继续抬升,黄金短期可能因为风险情绪的回升出现回调,但中长线投资者可继续持有。
豆粕:夜盘CBOT大豆下跌1.86%,收于907.2美分/蒲。大连豆粕5月下跌收于2645元/吨。美国周度销售数据延期发布。美豆周度检测数据截止1月3日当周,美国出口检验大豆68万吨,去年同期121万吨,其中美国西海岸对中国检验7.4万吨。大豆累计检验1734万吨,去年同期2858万吨,同比降低39%。中美双方会谈结束,传言中国将进口更多的美国农产品。巴西1月大豆已经出口36.4万吨。元旦后中国重新开始从美国采购大豆,装船期在1-3月。巴西干旱问题引起市场关注,本土调研机构开始下调巴西产量预估。进入1月份国内豆粕现货成交和提货转好,关注后期豆粕现货成交与提货情况。
铁矿:工信部日前发布《钢铁行业产能置换实施办法》,新规要求普遍更为严格,对于严禁新增产能、压减产能力度进一步加大。昨日唐山钢坯涨20到3420元/吨;青岛港口现货Fe61%PB粉跌5到560元/吨,港口贸易商出货一般,钢厂询盘尚可。国产矿冬天减产明显,市场价格稳定为主。钢厂库存维持偏低,目前钢材现货价格企稳,钢厂利润有所稳定,钢厂按需补库铁矿石,今日价格微跌市场成交回落。近期各地环保限产重新抬头,但进入钢材需求淡季对钢材市场信心提振不足,社会库存增加,但市场对钢材冬储有所预期。目前总体钢厂减产不大情况下铁矿需求较为稳定。铁矿现货价格走弱,期货最近整体涨幅较大,后期可先观望回调后逢低再买入。




锌:夜盘锌价小幅回落,1901和1902合约差价扩大。据调研机构预计,1月份株冶产量尚不能正常满产,国内锌产量仍难以回升,供应紧张的程度短期难有缓解。但在接近历史高位的加工费情况下,市场预计未来仍将供大于求,并使得期限结构陡峭。短期锌价仍可能在2.0-2.1万区间内震荡整理,关注汇率和株冶开工情况。
国际:美国1月5日当周初请失业金人数21.6万人,预期22.6万人,前值23.1万人;12月29日当周续请失业金人数172.2万人,预期174万人,前值174万人。
国债:物价低于预期,期债冲高回落。CPI和PPI均低于预期,主要受原油价格大幅回落影响,预计2019年PPI或由正转负,工业品价格面临通缩,CPI继续维持低位,期债冲高回落,10年期国债收益率下行1bp至3.1%;国务院再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施,每年减负约2000亿元,发改委表示今年将出台鼓励汽车家电消费新政,加上中美贸易磋商发布消息,债券市场情绪转向谨慎;央行继续暂停逆回购操作,净回笼700亿元,短端资金利率有所回升,资金面小幅收敛;受央行降准利好兑现及短端利率收敛,加上稳增长政策逐步出台和中美贸易磋商消息的影响,处于阶段性高位的国债期货短期市场分歧增加,波动可能加大;长期来看,预计在经济增速回落和工业品价格面临通缩背景下,国债收益率仍有下行空间,国债期货价格仍将保持强势,建议以做多为主,套利策略上,关注做平收益率曲线和期现套利下单,关注即将公布的各类经济数据。



【农产品】
油脂:CBOT大豆回吐上周涨幅,因中国买货不及预期,南美天气炒作随着机构给出减产预估暂告段落。马盘毛棕榈油在马来西亚棕榈油局(MPOB)公布利空的12月供需报告后回落。夜盘国内油脂跟随外盘回落。豆油继续去库存以及豆粕弱势推动豆油近期上涨,但是棕榈油库存大增,油脂整体基本面仍不强,另外也要当心5月合约面临的套保套利压力。Y1905短期支撑5280-5320,短期阻力5590-5650; 棕榈油1905支撑4400-4420,阻力4770-4800;菜油905短期支撑6400附近,短期阻力6700-6710。
动力煤:秦皇岛港5500大卡动力煤价格595元/吨,港口现货价格有所走强。目前港口价格跌破贸易成本线,接近长协煤和进口煤价格,下游抄底心理增强,经过前期去库存,下游采购有所恢复,实际成交有所改善。10日秦港煤炭库存584万吨,较昨日增18,调入52.2万吨,吞吐量34.2万吨。沿海六大电厂日耗合计超过70万吨,煤炭消耗明显。新年进口煤额度放开,各港口通关开始恢复。年末后春节将到来,部分用户有阶段性冬储需求,将一定程度上加大煤炭需求,但随着春节假期靠近,下游工厂放假逐渐居多,届时电厂日耗也会下调。目前动力煤期货低位企稳,建议观望或回调后轻仓试多。
铜:夜盘铜价下挫,受美元和人民币汇率走强影响。人民币汇率升值至6.8下方,使得国内铜价达到进口成本附近。美元昨日触及95整数关口后反弹。中国CPI和PPI分别同比增加为1.9%和1.6%,低于预期。目前国内计划出台汽车和家电扶持政策,但目前尚未出台具体措施。短期铜价可能延续震荡整理,关注股市和扶持政策变化,关注4.7万支撑有效性。


报告日期:2019年1月11日申银万国期货研究所

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