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启动缩表进程后

时间:2019-01-11 02:31    来源:www.vs.net    浏览次数:59    字号:TT

PP:扩能放缓成本支撑,价格重心有望上移。2017年PP期价维持区间宽幅震荡,整体价格重心高于2016年。进入2018年,影

  一、2017年行情回顾

  1、供应方面

启动缩表进程后

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  (二)基本面回顾

  (三)价差分析

  1-10月份国内PE表观消费量达到1825万吨,同比增加5%。虽然国内环保影响下游部分不合格工厂被关闭,但大厂维持相对较高开工率,且快递、汽车及外卖等需求增加,对PP也存在一定的拉动。

  研判:2018年宏观方面,美联储仍处于加息周期,启动缩表进程后,其他央行可能被迫退出宽松货币政策,衍生品市场流动性下降或抑制投机炒作,若无其它宏观风险因素影响预计PP价格整体维持区间偏强震荡。上游原料丙烯扩能主要来自亚洲的煤制烯烃,乙烯的扩能主要来自北地区的,而亚洲丙烯扩能增速放缓,北美乙烯扩能增速较快,在扩能影响下整体乙烯丙烯的价差或进一步缩窄,丙烯价格价格重心或相对稳中偏强。基本面上看,2018年国内开始实行禁止废塑料进口政策,PP回料进口将减少,再加上国内环保严格,再生PP大幅下降,有望增加新料需求。但另一方面,国内新增产能继续投放,供应继续增加。因扩能投放需要一定的周期,所以主要影响中长线走势。目前原油价格、甲醇及黑色系大幅走高,国内石化PP库存维持低位,需求也相对平稳,再加上短期进口货源压力较小,预计春节备货需求启动,价格偏强震荡,建议采取逢低做多策略。节后关注进口货源、国内产能投放进度及石化累库情况,若需求像2017年跟进不足,且在节后库存累积,进口货源增加环境下,预计价格将走弱,若库存压力不大,节后下游开工启动,价格继续走高。三季度因处在需求淡季,价格弱势震荡,四季度关注环保及上游原料价格情况,期价区间偏强震荡为主。从历年的价格走势来看,2015年至2017年1季度,PP价格在备货及节后开工率回升需求增加影响下价格走高,二季度15年跟16年呈现高位震荡,17年受环保及库存增加影响走弱,2018年若无大的宏观风险因素价格维持高位震荡为主。三季度需求淡季价格小幅走弱,但17年在黑色系及装置检修影响下价格走高,2018年装置计划检修在4季度,且二季度多套新增装置准备投产对3季度有一定影响,3季度或呈现偏弱走势,9月份之后金九银十带动及装置检修价格偏强震荡为主(15年受股灾影响价格下半年呈现下跌趋势,16年在补库周期影响下呈现上涨趋势)。2017年无宏观风险事件因素影响下,期价回归产业基本面呈现区间波动。2018年度,在无较大宏观风险冲击影响下,因产能增速放缓,需求增加预期,在加上PP的扩能主要来自亚洲,北美地区扩能主要冲击PE货源,预计PP整体继续回归产业基本面区间偏强波动为主,PE走势或弱于PP。

  来源:中石化研究院

  PP国产回料

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  预计2018年全国聚丙烯产能为2573万吨/年,产量为1960万吨,国内聚丙烯进口量在400万吨,需求为2580万吨。从增长看,产能增长5%,产量增长8%,需求增长6.8%。装置产能投放速度增幅不大。

  来源:卓创资讯

  套利方面从近几年的价差来看,整体近强远弱格局明显,从图中可以看出上半年5月合约一般强于9月合约,目前两者的价差在90附近,进入2018年,传统春节节前备货,下游地膜消费旺季,再加上石化库存维持低位,国内禁止废塑料进口,而9月合约受到后市国内扩能和淡季等利空影响,预计PP5-9月合约价差将进一步扩大,投资者可在-50-50区间逢低介入买PP5月空PP9月套利操作,目标400-500,止损-100。

  图4.PP供需

  图3.国内新增产能投产计划

  1.1国内2017年产能增速放缓

  2018年美联储仍处于加息周期,启动缩表进程后,其他央行可能被迫退出宽松货币政策,衍生品市场流动性下降或抑制投机炒作,限制原油价格上行动力。中国石化高春雨老师表示,2018年上半年,油市供需平衡的情况下,全球对OPEC原油的需求预计约为3200万桶/日,为了实现消化过剩库存的既定目标,避免OPEC剩余产能无序释放,预计减产协议将延长至2018年底,在减产协议利好下,美国原油价格一度走高至59美元/桶,布伦特原油走高至65.83美元/桶高位;但减产协议执行率难以保持高位,美国页岩油产量仍有增长空间,基本面保持紧平衡,油市去库存压力仍在,,2018年下半年,全球对OPEC原油的需求预计有望增至3300万桶/日以上,届时部分成员国可能主动或被迫放松减产约束(执行率下降),或带动OPEC全年产量回升,抑制原油价格上涨。丙烯方面,14年之后受煤化工影响,亚太地区产能增速加快,丙烯全球产能超过1.2亿吨/年,开工率受产能回升影响不足80%,未来几年丙烯开工率将小幅回升,维持在78%-82%.国内丙烯2016年产能达到3200万吨/年,产量2484万吨,需求3240万吨,2016年中国丙烯进口量为290.3万吨,同比增长4.7%,出口为0,从进口来源看,国内乙烯进口主要集中在周边地区。从2016年的生产情况看,炼油副产的丙烯成本最低,石脑油为原料的乙烯成本次之,而以甲醇为原料的丙烯成本则明显偏高。丙烯的来源多元化,甲醇制丙烯及丙烷脱氢比例逐年提高,而石脑油制乙烯副产丙烯比例逐年下降。由于乙烯未来扩能增速大于丙烯,2018年东北亚地区的乙烯与丙烯的价差将进一步缩窄。

  塑料和PP套利方面,国外油产乙烯及聚乙烯大幅扩能影响,而丙烯及聚丙烯主要来自亚洲煤制烯烃扩能数量少于乙烯和聚乙烯,再加上甲醇及黑色系价格高位对丙烯聚丙烯成本支撑,预计乙烯及丙烯的价差继续缩窄,聚乙烯与聚丙烯价差进一步缩窄。建议在价差600-800以上做空L多PP套利,止损1000,目标0。

  来源:卓创资讯万德资讯

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  据卓创资讯估算,2017年1-11月份国内PE产量约为为1800万吨,累计同比增加11.97%。

  2017年受环保及原材料上涨等影响,PP新增产能投放进度放缓,截至2017年12月份国内PP产能约为2390万吨/年。仅常州富德40万吨PP产能及中景石化二期35万吨PP产能、中天合创35万吨PP产能、神华宁夏煤业集团3期60万吨产能投放。计划投产的青海盐湖工业及云南云天化装置均推迟投产。2017年原本有261万吨新增产能计划投产,但受推迟影响,预计仅达到150万吨。产能投放增速放缓,缓解市场供应压力。

  分析预计

  10到12月份,因甲醇及黑色系坚挺,期价基本维持在8500-9400区间偏强震荡。华北冬季错峰生产塑编开工率回落,但装置开工率回升,供应小幅增加,基本面没有突出的供需矛盾出现,期价走势因上游原料价格及基差滚动及库存水平影响上下波动。

  2.1短期石化库存低位关注后期石化累库及进口情况

  (一)期货现货行情回顾

  (四)操作策略

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  来源:中国石化研究院

  (二)供需方面

  2.5国内禁止废塑料新料对回料有一定替代

  来源:隆众石化

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  1.3进口数量增幅放缓

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  1.4表观消费量同比上涨

  3.2国内外价差影响进口量

  来源:瑞达期货

  (四)总结

  从图中可以观察2017年2月份之前,国内价格大幅走高,贸易商海外订货火爆,PP累计进口量增加。随后3-7月份国内价格大幅下挫,国内外价差倒挂严重,进口同比下滑。8月份之后随着国内价格的回升,进口同比小幅回升,12月末两者价差基本持平,进口报盘不多,但年末北美地区清库减税,1-3月份货物进口到港量将逐步增多。因国内扩能较多,进口货源17年较往年同期进口量偏少。

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  来源:卓创资讯万德资讯

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  图1.库存数据

  3.1短期期现价差几乎持平关注后期石化定价

  综上分析,2018年宏观方面,美联储仍处于加息周期,启动缩表进程后,其他央行可能被迫退出宽松货币政策,衍生品市场流动性下降或抑制投机炒作。上游原料,上半年在OPEC减产协议影响下,预计价格维持高位震荡,丙烯虽然能有新增投产计划但扩能增速小于乙烯,对聚丙烯仍有一定成本支撑,丙烯与乙烯的价差或进一步缩窄。PP供应方面,国内2018年仍有新增产能,大部分计划在上半年,但拉丝新增投产的较少,且甲醇价格高位,MTO装置因利润缩窄开工率下降,整体对市场的供应压力低于预期,若顺利投产,按投产周期算对2、3季度供应影响更大;回料受禁止进口废塑料政策实施,将有所减少,且国内环保严格,新料对回料市场份额占比增加。进口方面,外盘新增投产量较少,且国内价格低于国外,进口压力较小。需求方面,国内受环保的影响,下游需求维持稳中偏弱,因冬季错峰生产影响至3月份,而3-4月份为需求旺季,所以到时需求或有回升,1-2月份,节前补库对价格有一定支撑。5-7月份受新增产能及需求淡季影响,预计价格小幅走弱。8-12月需求重新回升,在快递、汽车及外卖行业带动下,预计2018年需求增速大于2017年。库存方面,石化对后市需求预期不确定性采取主动去库存政策,目前库存维持低位,下游因开工率有限,备货库存较低,大多采取刚需接货,社会库存水平相对平稳,石化库存转移至贸易商手上。价差上看,5-9合约,从上面分析看,短线低库存,备货需求预期,禁止废料进口,短线进口货源较少及高油价等相对利好5月合约,往后推9月合约相对利空,可在-50-50附近去介入买5月空9月合约操作,5月合约4月份之前单边采取逢低做多策略,若需求像2017年跟进不足,且在节后库存累积,进口货源增加环境下,预计价格将小幅走弱。5-7月份关注原油价格、装置检修及投产情况及下游需求情况,8-12月份在需求影响下预计维持区间偏强震荡。跨品种方面,从丙烯及乙烯,聚乙烯及聚丙烯的新增投产来看,预计2018年聚乙烯的供应压力大于聚丙烯,再加上聚丙烯的下游消化更广,需求或好于聚乙烯,两者的价差或进一步缩窄。

  2017年7月,国务院发布关于禁止洋垃圾入境推进固废进口管理的通知,涉及废旧塑料的税则号5个,2016年进口量735万吨,占国内总消费量9.5%,PP进口回料约占国内供应的4.5%。

  瑞达期货

  PP:扩能放缓成本支撑,价格重心有望上移。

  (一)上游原料

  PP库存由石化库存、贸易商库存及港口库存三部分组成,从下列图中可以看出年初在2016年补库周期影响下石化库存、港口库存、社会大幅上升至历年高位,随后在装置检修及环保影响下开工率下降,库存持续下降,港口库存及石化库存下降至历年低位,社会库存维持中等水平。12月份石化对后市预期不明去库存,库存水平一直处在相对低位;港口库存因国内价格下跌后维持区间震荡,价格低于国外,进口货源减少,港口库存出现小幅下滑;贸易商库存相对稳定,从贸易商库存可以看出,下游需求跟进不足,石化库存转移至中游。年末,美国为避免库存税,将加大货源出口,预计1至3月份国内进口量将有所增加,1月份暂无来自美国的报盘,对市场影响有限。节后受进口货源及石化累库,库存将呈现增加趋势。

  从下图PP主连合约月度K线图看,期价维持在上行通道,价格仍处在上行通道,短线下方测试第一支撑位8800附近,第二支撑位8000附近,上方测试9800附近第一压力线,第二压力线10000附近。2018年价格较2017年重心上移。

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  2018年因冬季错峰生产影响至3月份,而这之前刚好是春节假期前后,开工率一般相对较低,预计在3-4月份开工率会走高。5月份开始回落,8月份开工率重新走高。

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  2月中旬至4月份,因节前过量补库,国内价格走高后,内外盘倒挂贸易商加大对外采购力度,再加上春节期间生产厂家加大开工率而下游多数停工放假,石化库存累积,元宵节后,港口库存大幅上升,社会库存攀升至近年高位,而下游环保检查严格及房地产调控,市场监管严格等影响,PP产销滞后石化降价去库存,期货主力套保盘获利了结,期现价格高位大幅下挫,3月份PP主力合约期价一度从9600附近高位下探至8000元/吨附近低位,4月份需求不佳,空头中空加油,期价进一步下挫至7400附近。

  2017年1-10月份均聚级PP累计进口259万吨,同比增加7.9%;均聚级PP累计出口25.5万吨,同比增加24%。

  2.3PP产销量预测

  共聚注塑:共聚注塑厂家开工率在63%左右,因大唐双线停车、而宁夏宝丰也转产拉丝料,共聚料供应减少,市场报价坚挺,下游企业开工较稳定,对原料采购刚需为主。

  近年来,快递业务继续快速发展,2016年完成快递业务量312.8亿件,同比增加51%。消耗编织袋53亿条,塑料袋129亿个,封套43亿个,胶带268.3亿米,缓冲物48亿个。2016年外卖送餐近15亿份,消耗塑料袋16亿个,餐盒近25亿个。未来3年中国的快递量增速仍将保持在20%以上的增速,对包装产品的需求进一步增加。基于塑料有其他材料所不具备的特性,所以被汽车工业大量采用,未来PP在汽车行业的应用继续增加。所以PP的需求前景相对较好,特别是注塑方面。

  2、套利

  2017年PP市场回顾,2017年期货主力合约整体维持在在7400-9800区间宽幅震荡。相对于2016年,2017年的价格重心上移,2016受补库周期影响价格持续大幅拉涨,补库过渡导致2017年上半年的去库存,价格从9600附近的高位一路下跌至7400附近。随后去库存过渡,再加上黑色系暴涨带动,禁止废塑料进口政策等推动,期价重新走高至9800附近,随后宏观经济数据不佳及环保检查影响价格从新回落至8500低位,但因甲醇及黑色系价格坚挺,PP下跌空间有限,随后维持在8500-9350区间偏强震荡。现货价格基本维持在7500-9650区间波动,波动趋势跟期价基本同步。

  据隆众石化统计显示,国内聚丙烯下游行业整体开工率在61%左右。其中塑编行业在57%,共聚注塑开工率在63%,BOPP开工率在61.5%。

  图4.国外新增产能投产

  2.2国内新增产能继续增加关注后市能否正常启动

  根据以上基本面分析配合技术面走势操作策略上建议,春节前后建议在8800-9100附近采取逢低做多策略,目标9800-10000,止损设在8700,期价能否进一步冲高关注黑色系及原油价格走势,还有新增投产计划实施情况。2季度若黑色系下跌,新增产能投产及需求跟进不足则采取逢高做空策略,否则继续拿着多单或者逢低做多。3季度需求淡季及新增产能装置影响,预计价格偏弱震荡,建议区间逢高做空,四季度在需求带动下,预计期价维持偏强震荡。

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  1.2产量同比上升

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  图3丙烯生产原料成本

  2.4下游需求相对稳定

  从期现价差来看,我们选取PP期活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在库存高位的时候多头获利了结基差走强,在库存淡季库存低位的时候套保商逐步建立仓单,基差走弱。第四季度,库存变化不大需求预期不好,价格维持区间滚动升贴水。截至2017年12月27日PP的期货9250贴水水现货约50元/吨,基差处在正常波动区间,暂无明显的套利机会。关注后市石化定价情况,因库存低位预计下行空间有限,但目前价格相对较高,抑制采购情绪,石化库存低位,若价格维持坚挺,则期价将跟随走强,两者基差走弱,但上方空间有限,若期价短期弱势调整,那么期价下方空间有限,上方空间增大,可在基差走强后做缩窄操作。

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  图1、全球原油供需差额走势图

  。

  6月下旬至8月份,国内装置检修,再加上前期去库存过猛,石化及港口库存大幅下降,7月份国内禁止废塑料进口,等利好消息共同提振,在加上黑色系助涨,期价快速筑底反弹。期价从7500附近一路走高至9800附近。

  5月初至6月中上旬,期价在7400-8200底部宽幅震荡,5月中、上旬央行释放流动性及装置检修供应减少影响,期价筑底反弹,但期价快速反弹后升水现货,下游对高价原料采购积极性减弱,限制其上涨空间。

  2017年PP期价维持区间宽幅震荡,整体价格重心高于2016年。进入2018年,影响PP价格走势的因素主要有,宏观美联储加息政策对市场的影响,上游原料价格及国内环保政策、国内禁止废塑料进口量与国内新增产能投放速度对市场供应的影响。

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  1、乙烯扩能增速大于丙烯两者价差或进一步缩窄

  BOPP:内膜厂装置开工率暂无变动;开工负荷率维持在61.5%左右。近期厂家装置基本正常,河北宝硕转产12μ光膜。近期受原料指引,膜市价格小幅上涨,少数厂家表示近期出货压力较大,库存有一定累积。

  9月份,期价冲高回落,主要因为宏观经济数据不及预期,前期价格快速走高后,期价大幅升水现货,下游对高价原料需求积极性不佳,再加上下游环保检查开工率下降,市场需求跟进不足,多头高位获利了结,PP期价从9800附近高位回落至8500附近。

  1、单边操作

  1月初至2月中旬,正直国内传统元宵节前,市场仍处在2016年的补库周期氛围下,市场备货积极性较好,期价震荡走高至9600附近。

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  二、2018年行情展望及策略分析

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  2017年国内新增产能166万吨,2018年国内新增产能预计220万吨,河北海伟2月份计划投产20万吨、兴兴能源2月份计划投产30万吨,中海壳牌3月份计划投产40万吨,华亭煤业4月份计划投产30万吨,山东东明5月份计划投产20万吨,久泰能源6月份计划投产35万吨,延安延长6月份计划投产45万吨。国外新增投产计划较少仅有108万吨。从新增产能投放计划时间来看,大部分在上半年,若装置按计划实行,预计市场供应压力大增,但从投产周期与交割月份来看,对3季度影响更大。

  图2、全球丙烯烯产能及需求

启动缩表进程后

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  塑编行业:塑编企业开工情况在57%左右,较前期有所下滑,受环保影响,部分地区拉丝造粒企业停产、限产,下游开工受到影响,厂家多以消耗前期原料库存为主。