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尽管中金所通过对合约的调整

时间:2019-01-10 22:15    来源:www.vs.net    浏览次数:64    字号:TT

2年国债期货推仿真下单 三缺陷叠加或遭逼仓-新闻频道-和讯网

  至于2年期国债期货合适正式上市,根据此前仿真合约经验来看,TF合约经过1年半仿真运行后正式登场,T合约仿真运行时间大约为半年。而此前 10年国债期货从仿真到上市仅用了半年。因此“仿真下单只是第一步,具体还需要等待国务院的批准。”

  对于解决路径,兴证固收建议,提高2年期国债的发行频次,争取做到关键期限;建立晚上下单机制(比如现货的做空机制),使得套利策略更充分,从而提高现货的下单价值。

  和讯网消息 中金所公布《关于2年期国债期货合约仿真下单有关事项的通知》,标志着短期限国债期货产品正式开始测试。如若后续正式推出,将在5年期、10年期国债期货合约基础上完善国债期货产品体系,健全国债收益率曲线市场反应机制。不过,有分析称,由于2年期非关键期限,而3年老券流动性不佳,且交割券数量少,存在潜在的逼仓风险。

  天风证券首席固收分析师孙彬彬认为,从条款分析来看本次2年期仿真合约与3年期可交割券有所重叠,当有替代3年期的功效。实际上,市场上短久期国债期货的主流合约均是2年期。

  由此以来,孙彬彬认为,将极大有助于拓宽国债期货相关的投资策略,包括可以构建蝶式组合等下单策略,丰富机构盈利模式。

(责任编辑:柳苏源 HN091)

  此前,中金所曾推出过3年期国债期货仿真合约,但未正式上市。此次设计2年期国债期货合约,“除国际经验外,,从收益率曲线上来说,3年距离5年更近,不利于曲线的管理和策略设计,推2年期国债更合适。”兴证固收称。

  “照此发行节奏,意味着想要进行期现类的下单获取交割券只能通过二级市场购买3年的老券,目前这类债券的流动性很差。与此同时,由于限定了债券初始发行期限,目前符合交割债券的代码偏少。”上述几个因素叠加,兴证固收认为,存在潜在的逼仓风险。当然,目前国债期货体量还比较少,风险还可控。

  尽管中金所通过对合约的调整,以便适应国内市场的情况,但现券层面仍然存在较多问题。兴证固收表示,2年国债并非关键期限,2016年仅发行4期,且后面三期均为续发,这样就会造成很多2年期国债期货主力合约存续期间,可能市场上从没有出现过一级市场供给。

  值得注意的是,虚拟标的票面利率为2%,而不是3%。涨跌幅限制为±0.5%,最低保证金也为0.5%。孙彬彬表示,目前2年期现券收益率低于3%,若票面设为3%则使得理论CTD券为剩余期限接近1.5年的现券,该类现券较为稀少不利于期货的交割定价,也不利于完善反应市场供求关系的关键期限国债收益率曲线。

  据仿真合约条款显示,合约标的名义面值为100万元,下单手续费与TF、T一致。交割券范围是发行期限不超过5年,交割月首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式国债。

  “理论最低保证金0.5%,看似与TF、T的久期基本成比例,但考虑到实际保证金要求会在最低保证金上加点,固粗略算来2年期国债期货的杠杆后波动情况低于5年期、10年期合约,即就投机性而言不如这两者”,孙彬彬说。