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因此价差变动方向存在很大不确定性

时间:2019-01-09 22:05    来源:www.vs.net    浏览次数:191    字号:TT

观点:11月郑糖走势可谓一波三折。月初即跟随ICE原糖大幅下挫,随后广西地区推迟开榨提振糖价,截至11月15日,上

  资料来源:WIND,长安期货

因此价差变动方向存在很大不确定性

  图2:郑糖主力SR1805合约日线走势图  单位:元/吨

  资料来源:WIND,长安期货

  今年以来,全国海关扎实开榨“国门利剑2017”转向打击走私行动,严查走私,于12月1日再破走私进口白糖案件11起,涉糖6700吨,案值4500万元。虽然走私力度不断增加,但沿海各市陆续走私糖进入。根据11月30日巴西泰国原糖升贴水、运费及加工成本折算,郑糖仍升水巴西糖80,升水泰国糖120,可想而知,走私糖利润空间更大。也就是说若内外价差为正,则进口走私情况或许很难得到足够的遏制。

  1、开榨进度差距迅速缩小,产量同比持平

因此价差变动方向存在很大不确定性

因此价差变动方向存在很大不确定性

  由于新糖集中上市,价格上有较大的竞争优势,因此一般来说12月是采购旺季,按照以往的情况看,12月上涨的概率相对较大。但由于新糖报价6500左右,但成交价格在6400-6500之间,成交价格欠佳凸显供应压力,且短期内消费难有大改色,,预计期价上行空间不大。

  图11:中国食糖进出口情况                     图12:全球食糖出口情况

  3、新糖集中上市,库存压力渐显

  5、政策力度加大,走私糖数量是否减少?

  资料来源:WIND,长安期货

  11月郑糖走势可谓一波三折。月初即跟随ICE原糖大幅下挫,随后广西地区推迟开榨提振糖价,截至11月15日,上涨约150点。后广西陆续开榨,糖价承压回落。下旬在主力移仓换月以及广西天气不好的提振下,期价攀升至6622的高点。但月末回吐大部涨幅收于6386。

  广西已有18家糖厂开榨,同比减少2家;已开榨糖厂的日榨产能约为15.9万吨,同比基本持平。这些数据意味着,糖厂继续保持开榨,日榨产能将继续增加,12月份产量预计超过16/17榨季的126万吨的数量,超过159万吨的数量也不无可能。届时库存压力渐显,下来,就要专注库存的消耗情况。

  图9:国内食糖新增工业库存情况             图10:全球食糖期末库存情况

  中长期观点:因季节性因素,期价存在一定上涨空间,投资者可在01与05合约上逢低建多,但不宜大幅追涨,6500仍是压力线。更长期来看,由于新榨季初期,供应充裕,期价回落压力加大,投资者可逢高布局空单,以期价突破6300的支撑离场。

  资料来源:WIND,长安期货

  图7:国内食糖消费情况                       图8:全球食糖消费情况

  2、12月季节性采购小高峰,支撑糖价

  由于新糖现货上市,报价在6400-6500之间,加上11月底郑糖大幅下挫,新糖基差由负转正。后期新糖现货价格压缩,12月郑糖季节性回调,基差将会收敛。投资者可暂时以卖空基差操作,但不宜追低。价差方面,由于05合约波动相对较小,01合约受各因素影响更大一些,因此价差变动方向存在很大不确定性。不过新糖上市在即,存在成本价6200-6300的支撑,05合约下跌空间较小,预计05合约上涨的空间稍大,01-05价差也随之有缩小趋势。

  图4:全球食糖产量分布情况  单位:万吨

  由于ICE原糖波动双向影响,广西地区开榨时间一波三折,加上大宗商品助力,11月期价波动较大。不过11月月线收以带有长上影响的红色十字星线,表明6600以上压力较大,期价再次突破的可能性较小。1801合约开盘6371,收盘6386,较结算价升高17/0.27%。1805合约相对较强,开盘6020,收盘6125,较结算价提升111/1.85%。

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  ICE糖市随国际油市起伏不断,远期库存消耗压力依然存在

  第一大产区广西开榨后,主产区云南也于12月1日拉开序幕,并有机构预估17/18榨季的产量将小幅增长至194万吨。据不完全统计,广西已有18家糖厂开榨,同比减少2家;已开榨糖厂的日榨产能约为15.9万吨,同比基本持平。虽然17/18榨季开榨较晚,与16/17榨季相比榨糖速度与产量的差距均快速缩小。供应供应充裕缓解需求压力,但反过来使糖价上涨迅速承压。

  广西逐渐进入榨糖高峰期,增产仍是主要压力。新糖报价6500左右,但成交价格在6400-6500之间,成交价格欠佳凸显供应压力,不利期价上行。后期新糖大量供应加上甜菜套保仓单进入,盘面继续反弹的空间不大。不过新糖集中上市,价格竞争明显,12月一般为采购旺季,存在上涨的可能性,加上主力看多情绪稍强,预计短期糖价将会保持技术性震荡偏强,05合约中长期回落可能性则较大。

因此价差变动方向存在很大不确定性

  四、基差、价差分析

  长安期货

  图1:郑糖主力1801合约日线走势图 单位:美分/磅

  目前巴西地区基本压榨完毕,北半球陆续开榨,庞大的增产预期压力也将逐渐转变成库存消耗预期。据巴西官方数据显示,截至10月30日中南部糖库存量由上半月的1080万吨下降至1060万吨,但仍同比小幅增加2.9%。由于目前糖厂用更多的甘蔗生产乙醇,巴西糖库存开始逐渐回落,回落速度值得我们进一步关注。

  资料来源:WIND,长安期货

  建议:

  但进入12月,虽然是压榨高峰,但即将进入采购小高峰期,01合约与05合约双双止跌为升,出现技术性与基本面双重因素提振的回调。从技术上看,MACD指标绿柱缩短,KDJ指标低位金叉,同时期价不断测试BOLL通道中轨的支撑,RSI末端略缓慢上行。技术指标表明期价有继续回升诉求,预计期价短期以震荡偏强为主,投资者可短暂看多,偏多短差下单为主。

  三、基本面情况

因此价差变动方向存在很大不确定性

  上周ICE原糖市场基本面消息相对平静,3月合约在原油稍有回落情况下,11月28日大幅下挫后保持弱势运行状态。据UNICA双周报数据,11月上半月巴西继续优先生产乙醇,且乙醇总销量达到11亿公升,同比增加15.17%,加上后半周原油价格回升,预计3月合约会因此获得支撑。巴西圣保罗蔗产联盟日前发布数据,2017年11月上半月巴西中-南部地区产糖125.6万吨,同比下降8.16%;酒精产量同比增长15.29%,主要因为同期甘蔗制糖比例由47.95%将至42.55%。截止2017年11月15日巴西中-南部地区累计产糖3,435.7万吨,较16-17制糖年同期3,356.7万吨的产量增长2.36%。整体的产量仍在增加,利空糖价。

  11月糖价一波三折,12月唯一利好采购小高峰提振糖价

因此价差变动方向存在很大不确定性

  图5:国内食糖产量分布情况  单位:万吨  图6:全球食糖产量分布情况  单位:千吨

  4、增产预期或成现实,进出口数量或有下跌

因此价差变动方向存在很大不确定性

因此价差变动方向存在很大不确定性

  资料来源:WIND,长安期货

因此价差变动方向存在很大不确定性

  图13:国内白糖基差情况  单位:元/吨  图14:国内白糖01-05  单位:元/吨

  资料来源:WIND,长安期货

  海关数据显示,10月份中国进口食糖17万吨,同比增加6万吨,环比增加1万吨。2017年1月至10月中国进口食糖200.32万吨,同比下降72.17万吨。进口数量增加,暗示当前供需紧张的格局,虽然是消费淡季,但新老糖数量仍难以完全覆盖市场的消费需求,从而导致进口增加的情况。与10月分相比,11月份这样紧张的局面更甚,尤其是糖厂两次推迟开榨,预计11月进口食糖数量仍会增加。不过12月17/18榨季的产量增加的情况下,预计进口数量会大幅下滑。

  一、一月市场综述

  二、国际糖市

  图3:ICE原糖主力1803合约日线走势图分/磅  单位:美

  短期观点:01合约上偏多短差下单为主。