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K线图显示由于5月6日美盘早间公布的非农数据弱于预期

时间:2019-01-05 12:28    来源:www.vs.net    浏览次数:169    字号:TT

预测FED升息另一工具:联邦基金利率期货 可以说,美联储加息预期作为主导今年金融市场的关键性因素,时刻牵动全

美联储不升息概率P(NoHike)=1-7.5%=92.5%

K线图显示由于5月6日美盘早间公布的非农数据弱于预期

我们经常在新闻中看到,“路透数据:美国联邦基金利率期货暗示下单员预计美联储加息概率为XX%”,说明该指标确实具有一定参考意义,,能被下单员广泛接受,那么究竟如何根据利率期货报价计算加息概率呢?

预测FED升息另一工具:联邦基金利率期货

可以说,美联储加息预期作为主导今年金融市场的关键性因素,时刻牵动全世界投资者的神经。美国联邦公开市场操作委员会(FOMC)的利率决议及会后声明备受瞩目,美联储官员频频发表讲话,令市场揣摩字里行间究竟属于鹰派还是鸽派,而每当重要经济数据出炉,被媒体大肆宣扬和报道,人们希望从中猜测美联储对加息的看法,从而预判下一步市场走势。这些纷繁芜杂的信息确实左右着联储加息预期,但有一种工具可以更好帮助我们预测升息概率——联邦基金利率期货。

CME Group给出如下计算公式,详见图2:

举例来说,图1更新于5月9日,显示2016年6月利率期货价格为99.625,用100减去报价可知,市场预期利率将维持在0.365%,完全介于目前的基准利率区间0.25%-0.5%,暗示利率不会发生变动。此外还可以看到,K线图显示由于5月6日美盘早间公布的非农数据弱于预期,一度抬高利率期货报价,即压低了市场预期利率。

K线图显示由于5月6日美盘早间公布的非农数据弱于预期

图1:联邦基金利率期货报价页面

天数M=14(因美联储会议时间为6月15日)

天数N=30(一个月天数)

图片来源:CME

图3:CME Group FedWatch 工具

K线图显示由于5月6日美盘早间公布的非农数据弱于预期

期初联邦基金有效利率FFER(Start)=100-99.6350=0.365

期末联邦基金有效利率FFER(End)=30/16*【0.375-14/30*0.365】=0.38375

隐含利率=100-99.625=0.375

美联储升息概率P(Hike)=(0.38375-0.365)/0.25*100%=7.5% (这里0.25是指假定升息25bp至0.5%-0.75%目标区间,如果要测算联储升息50bp,则替换为0.5)

在上述例子中,美联储在6月加息25个基点的概率大约7.5%,维持不变的概率为92.5%,证明极大概率显示市场预期美联储6月会议不会加息。该计算结果和CME FedWatch数据一致(见图3)。

根据以上公式,笔者按现有数据(5月9日)代入试算结果如下:

图片来源:CME

图2:根据利率期货计算联储加息概率公式

联邦基金利率期货(Federal Funds 30 Day Futures),是以美国30天期限、500万美元的联邦基金为标的的利率期货合约,在芝加哥期货下单所(CBOT)挂牌上市下单。它主要在价格上反映市场对美国联邦基金利率的预期,合约价格是用100减去期货合约价格,隐含了对联邦基金利率的预期。利率期货报价可以在芝加哥商品下单所(CME)网站上获得(详见,另外路透FEDWATCH页面也有相关信息。)

从历史数据看,由美国联邦基金利率期货所计算的加息概率具有很强的预测性,能够代表市场对于美联储加息的预期水平,如2015年11月6日联邦基金利率期货曾显示,美联储12月加息概率高达70%,此后事实证明确实如此。当然,这一预期并不是任何时候都准确,2015年该指标对于加息有过两次大的超前误判,2015年6月的加息的预测随着4月议息会议被提前纠正,而2015年9月的那次的预测在当月美联储表态才得到纠正。值得一提的是,加息预期会随着市场形势的改变而改变,如果数据显示美国经济情况好转,必然会提升加息预期,打压利率期货报价。

图片来源:CME