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适时发挥货币金融政策对经济的托底作用

时间:2019-01-12 14:32    来源:www.vs.net    浏览次数:90    字号:TT

最近两天,“国债期货”投资者小王的心情,就像中午的阳光一样灿烂。研究人士指出,货币政策纠正偏紧取向,货

  该研究员表示,当前经济下行压力仍然较大,适时发挥货币金融政策对经济的托底作用,既顺应了社会的呼声,也得到了决策层的认可。与此同时,人民币汇率走向双向波动,且经济增长的不确定性上升,使得新增外汇占款数据减少具有一定的趋势性;在年度货币供给目标相对确定情况下,基础货币传统供给渠道的收缩,客观上也需要央行主动投放及时跟进。总体而言,经济形势、外源性流动性环境,决定了货币政策不会过于紧张,即便货币政策不出现大的放松,稳增长、降融资成本也需要稳定偏松的流动性环境支持,这也决定今年的市场资金面不会太紧张,流动性的稳定性会明显增强,有利于债券市场走出偏暖行情。

  看多但不宜过分追高

  一期货公司研究员表示,回顾今年以来债券期、现两个市场的几轮上涨,流动性状况及货币政策预期当属最重要的两个因素。进一步分析,央行掌控流动性的阀门,决定了货币市场流动性的发展方向。因而,货币政策是今年债券市场及国债期货市场行情的主导因素。从经济运行形势到官员讲话再到政策操作,最终都通过影响货币政策或政策预期来影响市场。

  一方面,期价涨势迅猛,涨幅可观。从主力TF1409合约来看,其过去两个下单日累计上涨0.64%。盘面看,连续两日拉升后,合约已彻底突破了近两周的整理平台,技术上打开进一步上行的空间。另一方面,赚钱效应迅速激活市场人气,下单活跃度明显提升,国债期货成交量、头寸量连续大幅攀升。数据显示,TF1409合约成交量与头寸量连续两日刷新纪录。头寸方面增长则更为显著,28日国债期货三合约头寸总量增至6773手,已是近期连续第三日刷新国债期货恢复上市以来最高值。

  在小王看来,资金面这项最大的隐忧已被证伪,个别数据也无法印证经济已全面回暖,基本面、资金面都看不到太大的负面因素,,期债市场看多而不敢做多或许是欠缺一个理由。

  研究人士指出,货币政策纠正偏紧取向,货币流动性维持稳定偏松状态,奠定了当前及未来一段时间国债期货总体看多的基调。因为,货币政策微调放松乃至宽松预期,往往成为期债波段向上的助燃剂。

  最近两天,国债期货投资者小王的心情,就像中午的阳光一样灿烂。26日小王以接近收盘价追入多仓10手,到28日收盘账面浮盈近11.6万元,按照4%保证金的比例计算,两个下单日小王账面盈利已逾15%。更让他倍感愉悦的是,经过几波行情的检验,小王坚定了对今年行情属于政策市的判断,“政策市道,当听风者”,小王对未来的操作策略有了更清晰的看法。

  与小王持有同样观点的不在少数。

  幸福来得太突然

  与小王一样,对于期债多头来说,最近两天的行情着实给力。

  盘面显示,此前两周TF1409合约一直处于上涨后的震荡整理状态,日成交渐趋缩减,市场观望气氛很浓。小王表示,4月份以来,TF1409合约上升形态很好,让人感觉做多依然可行,而行情裹足不前,主要是受到月底货币流动性的影响。5月中下旬,企业集中上缴上年度所得税款,财税资金清缴入库往往容易造成货币市场利率波动,其对国债市场的影响也不可小视。尤其是去年6月“钱荒”的前车之鉴,更增添投资者的心理压力。小王称,由于央行及时在公开市场投放资金等因素,5月下半月资金面持续稳中偏松,表现要好于预期。但同时,22日公布的5月汇丰中国制造业PMI初值49.7,创下近5个月新高,或预示经济出现一定企稳回暖迹象,增添了行情变数。

  事实确实如此。虽然年初以来,期债步入多头行情,但也时常出现反复,对于杠杆投资者来说,趋势固然重要,时点的把握也非常关键。3月份,期债一波调整,足以让很多人血本无归。就拿小王来说,过去两周的反复震荡,让他经历了一番内心上的挣扎。

  一轮预期导演的行情

  23日,官方媒体发布了国务院总理李克强在内蒙古自治区考察调研的新闻。经过周末两天舆论的传播,总理讲话中有关“运用适当的政策工具,适时适度预调微调”被提炼出来,当成很多媒体报道的主题。小王意识到,做多“理由”来了。他分析,货币政策预期是今年债券市场的“牛鼻子”,货币宽松预期可谓此起彼伏,无论是对国债现货还是期货价格走势都有非常明显的影响,即便货币政策不出现明显松动,在流动性稳定宽松的背景下,放松预期也足够点燃做多行情。而此后行情的演绎也证明了这一点。

  由此可见,当前及未来一段时间期债大幅下跌可能性不大。但上述研究员也提示不宜过分追高。原因在于,国债收益率曲线到了一个比较关键的位置,短端利率受公开市场利率稳定而难见突破,曲线过平则限制长端利率下行。以目前来看,收益率要突破向下,需要标志性的宽松政策支持,例如近期市场盛传的降准。但考虑到货币总量放松面临诸多掣肘,在多重社会发展目标约束下,“总量稳定、结构优化”仍将是未来一段时间货币政策坚持的基本取向,总量宽松政策短期可能难以看到。因而,在当前阶段做多期债,要适可而止,等待调整后的机会更为妥当。

  小王认为,从头寸量大增而成交放量相对温和来看,多头进行了大规模的加仓,看来两天的上涨确实很好地提振了多头气势。当然,28日一天的头寸量就增加了超过1000手,显示多头加仓主要在周三进行,或许对于很多的多头来说,行情来得有点突然。