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瑞达期货:供应端仍有望发力 铝途风景渐入光明

时间:2019-01-06 22:42    来源:www.vs.net    浏览次数:173    字号:TT

内容提要:1、今年全球铝市维持供应紧缺状态,但缺口较去年有所缩窄。2、全球铝土矿供应十分充足,我国积极向几

  数据来源:瑞达期货,WIND资讯

  二、铝市供应

  根据中汽协数据显示,今年1-5月汽车产销量继续保持增长,分别完成1176.8万辆和1179.2万辆,同比分别增长12.8%和9.6%,增速高于去年同期4.5%和3.7%。在分项数据中,1-5月乘用车产销同比分别增长11.8%,7.95%,略低于汽车总体产销增速,因购置税优惠导致的消费透支影响的边际递减。但由于国内汽车消费需求的韧性较强,乘用车上半年的增速表现仍超预期,下半年虽面临增速进一步放缓的风险,但全年有望保持3%左右的增速。而商用车产销同比分别增长18.3%和18.6%,远高于乘用车和汽车总产销增速。新能源汽车方面,1-5月我国新能源汽车累计产量为32.8万辆,同比增长122.9%,占整个汽车市场产量升至1.3%。1-5月新能源汽车销量达32.8万辆,同比增长141.6%,增速远低于去年同期(增长逾130%)。5月单月新能源汽车产销为9.6万辆、10.2万辆,同比分别剧增85.6%、125.6%,表现远超预期,主要受益于A00级车抢装效应以及市场对于高续航里程车型的需求增加。下半年,车企将加速推出更多高续航里程车型,叠加双积分政策的影响,18年全年新能源汽车产销量有望超过100万辆。

  在此背景下,笔者对下半年铝价的走势谨慎偏乐观,在供给侧改革主线的引导下,仍有上涨动力,或出现探底回升走势,沪铝主力合约运行区间关注13600-15300元/吨,相应的伦铝关注2050-2280美元/吨。

瑞达期货:供应端仍有望发力 铝途风景渐入光明

  关于宏观基本面的详细情况,可参观沪铜半年报,在此不再赘述,以下就铝市本身供需展开分析。

  数据来源:瑞达期货,WIND资讯

  操作策略:逢回调建多

  1、铝价冲高回落,表现疲软

  2、若国内铝企复产幅度强于预期,则铝价回调幅度扩大,则多单注意止损离场。

  对发达国家而言,铝的最大消费行业为交通运输,据CRU数据显示,北美,西欧以及日用的交通用铝量约占铝总消费量的34%,其中因美国公司平均燃油经济性标准限制燃料使用,美国汽车用铝量将增加,到2020年每辆汽车平均用铝使用量将达到160公斤,2012年仅为140公斤。而中国铝材的终端消费中,建筑和房地产占比最大,交通用铝约为18%。未来铝需求的增长点主要以轨交、航空航天以及特种结构件等涉及高端装备制造和顺应环保降耗要求下的轻量化应用。

瑞达期货:供应端仍有望发力 铝途风景渐入光明

  二、铝市供需分析

  后市预期目标:第一目标参考15000元/吨,第二目标15300元/吨。

  参考入场点位区间:13600-13900元/吨区间,均价控制为13850元附近。

  风险提示:

  今年1-5月全球氧化铝(包括中国)产量为5105.7万吨,同比减少277.3万吨,去年同期为增加787.9万吨,其中中国氧化铝产量为2901.5万吨,占全球氧化铝产量比重为56.8%,同比减少188.9万吨,占总减少量的68%。数据显示,国内电解铝企业控制新增产能以及铝价下滑打击了氧化铝的需求,令氧化铝企业的生产积极性下滑。中国氧化铝本身的自给率虽充足,但部分还需进口,因其存在价格优势,2018年1-5月我国氧化铝进口总量仅为30.5万吨(仅占同期氧化铝产量的约1%),较去年的131.3万吨下滑76.7%,创下2002年来的新低水平。同期,我国氧化铝出口量超10万吨,远高于去年同期的2万吨。据国家统计局数据显示,今年1-5月国内电解铝累计产量达1360万吨,按吨铝需要1.93吨氧化铝计算,生产相应的原铝需要2624万吨的氧化铝,而同期中国氧化铝光产量就达2901.5万吨,显示国内氧化铝供应满足电解铝生产所需错错有余。新增产能方面,由于国内信发化工的120万吨产能已投产,预计下半年有望释放氧化铝产量,同时华庆和田园化工的新增产能也已完成投产,下半年氧化铝面临供给压力。

  资料来源:瑞达期货,WIND资讯

  数据来源:瑞达期货,同花顺

  据世界金属统计局(WBMS)最新报告显示,2018年1-4月全球原铝市场供应短缺9.1万吨,去年同期为供应短缺52.8万吨,显示短缺量明显缩窄,因全球原铝需求减幅超过产量,其中1-4月全球原铝需求为1977万吨,同比减少48.9万吨;原铝产量为1874.8万吨,同比减少5.1万吨。中国方面,今年1-4月表观消费需求同比下滑1%,产量为1089.1万吨,占全球产量的55%左右。而1-4月欧盟28国产量同比增加1.3%,需求量同比下滑3.9万吨。展望2018年,传统领域铝增速将保持稳定,而新领域用铝未来将支撑全面消费的增加。

  首先考虑全球经济增长前景,下半年全球经济增长将呈弱复苏格局,其中新兴经济体和发达国家之间的增长差异将扩大,美国经济维持强劲复苏,但特朗普政策的不确定性仍将是抑制经济增长的关键因素。欧元区经济形势依旧面临挑战,欧央行认为下半年经济呈现非常缓慢的复苏,因欧元区失业率处于历史高点,两大核心经济体德国和法国的零售销售数据表现不佳,令欧元区经济缺乏有效增长点拉动。此外,下半年中国经济结构化调整持续,经济增速或进一步放缓,国内第二产业占GDP的比重进一步下滑,使得工业品的需求堪忧。在此背景下,随着美联储加息周期持续,全球货币政策明显趋紧,即便欧日等国实行较低的利率,但宽松的货币政策对经济刺激的边际效应递减,流动性趋紧将是主旋律,将减少资产在大宗商品中的配置比例。下半年关注美国中期选举。

  2、套利策略:跨市套利方面,鉴于下半年美元指数有望进一步走高,且国内铝市供给侧改革加速推进,未来铝市内强外弱格局有望进一步加剧,建议可继续进行买沪铝主力卖伦铝的套利操作。跨品种套利方面,由于期锌的供需基本面强于沪铝,建议可买沪锌抛沪铝套利。

  中国铝土矿虽然分布集中,大中型矿床较多,但不易开采,不像国外那些适合露天开采的红土型铝土矿,因此我国铝土矿对外依存度约60%。2017年我国铝土矿总进口量为6855.4万吨,同比增加32.55%,进口自几内亚的铝土矿为2762.5万吨,同比增加132.35%,占总进口比重为40.29%,略高于进口自澳大利亚的37.16%。今年1-3月我国进口自几内亚的铝土矿总计为1057.8万吨,同比增加118.85%,维持我国铝土矿进口第一大国的地位。据美国地质调查局的评估,几内亚的铝矾土储量高达410亿吨,占全球储量的2/3,且具有储量大,品质高,露天矿易开采等特点。此外,根据AM网数据显示,中国4月进口铝土矿消费量为600万吨左右,环比增加8.7%,受3月底开始国内氧化铝厂恢复生产提振。4月底,进口铝土矿库存量为3400万吨,环比增加3.9%,去库存化需约170天。废铝进口方面,中国5月废铝进口量为11万吨,同比下滑40.5%,单月进口量创下2009年2月来的新低水平(106582吨),因中国自4月2日起对进口自美国的废铝加征25%的进口关税。今年1-5月废铝进口累计量为73万吨,同比下滑近16万吨或18%。

  1、中期操作策略(3个月)

  三、铝市需求

  自2006年中国将原铝的出口关税提高到15%之后,中国一直是原铝的净进口国,其进口基数较低。但今年1-3月原铝贸易转为净出口,净出口量为3205吨,其中原铝累计进口15313吨,出口18518吨。铝材方面,5月铝半成品出口量为44万吨,同比增加3万吨,创下2014年12月来的新高水平(492488吨),1-5月累计出口199万吨,同比增加25万吨,创下历年同期最高水平。数据显示,3月美国政府推出的加征铝产品进口10%关税以及针对中国铝箔企业的反倾销政策影响有限。同时,1-5月我国铝材产量为1995.9万吨,低于去年同期的2434.4万吨,同比减少25万吨,为7年来首次减少,其中5月单月铝材产量为434.4万吨,环比减少14.9万吨,单月产量创下2015年4月来新低(428.31万吨)。

  内容提要:

  2018年5月我国国房景气指数报101.58点,环比提高0.21点,连续27个月多来企稳于100的荣枯分界线之上,且接近于2011年6月的较高水平(101.75),其记录低点为2015年7月创下的92.43。房企投资方面,1-5月全国房地产开发投资41420亿元,同比名义增长10.2%,增速比1-4月回落0.1%。1-5月房屋新开工面积72190万平方米,同比增长10.8%,增速提高3.5%。同时,1-5月全国商品房销售面积56409万平方米,同比增长2.9%,增速比1-4月提高1.6%,但仍创下2015年5月来的次低水平,且远低于去年同期14.3%的双位数增长。数据显示随着多地限购限贷等调控政策的升级,充分贯彻中央的“房子是用来住的,而不是炒的”政策,商品房销售增速有所放缓。同时,国内库存水平较低,因库存数据显示,商品房以及商品住宅的待售面积继续减少,5月末商品房待售面积5.6亿平方米(同比减少15.2%,连跌17个月),创下2014年7月来的新低,其中住宅的待售面积仅微2.8亿平方米(同比减少23.1%,连跌20个月),创下2013年2月来的新低。展望下半年,房地产调控的政策基调仍倾向于只紧不松,限售、限价成为常态化的调控举措,截止2018年6月中旬,限售城市数量已近70个,限售年限在2-5年不等。而随着三四线城市房地产库存水平的下滑,房价面临上涨的风险,因此未来三四线城市宽松政策将逐步退出,包括个人按揭利率的上浮以及企业房地产开发资金受限。因此,下半年三、四线城市的商品房销售增长动能将有所减弱,同时因房地产开发到位资金来源累计同比增速下滑,房企投资增速或面临下行压力。

  一、2018年上半年伦沪铝走势回顾

  资料来源:瑞达期货,WIND资讯

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瑞达期货:供应端仍有望发力 铝途风景渐入光明

  对象:沪铝1809合约

  粗略估计,吨铝需要约1.93吨氧化铝,13000度电,以及0.5吨阳极炭块、0.02吨氟化铝等。合计生产一吨电解铝的较低成本已高达13900元/吨。氧化铝价格方面,截止6月28日,河南一级氧化铝均价报3030元/吨,较去年12月末微涨50元/吨或1.65%,同期A00铝长江有色均价微跌60元/吨或0.61%。由于国内环保政策趋严,导致北方地区铝土矿价格上涨,同时推高进口铝土矿的价格,下半年氧化铝的表现仍将较电解铝抗跌但不滞涨。预焙阳极价格方面,今年上半年预焙阳极价格一路走低,截止6月28日,华东地区的预焙阳极报价3235元/吨,较去年12月末的4550元/吨下滑1315元/吨或29%。其下跌的主因在于2017年炭素企业对环保设备的升级改造之后,2018年的环保对其影响明显弱于2017年,同时采暖季结束之后,阳极限产企业纷纷复产。展望下半年,据SMM统计,2018年国内计划新增预焙阳极产能408万吨,而同期电解铝新增产能预计约520万吨左右,这将令预焙阳极的价格面临下行风险。但最为电解铝成本占比最大的电力方面,国家于年内3月22日发文整治自备电厂,关键点在于一是政府调节基金(0.07元/千瓦时)及附加至少需要4.6分/千瓦时,再算上各省电网定价的政策性交叉补贴,电解铝自备电的成本预计将大幅增加。二是自备电厂被要求承担电网安全调峰责任、清理违规自备电厂和停止燃煤自备电厂审批,将影响部分现有电解铝厂,并且对待投产产能以及未来新建产能也将有重大制约。

  4、风险防范:

  铝土矿和氧化铝是原铝的上游原材料,根据美国国家地质局最新数据显示,截止2016年底全球探明铝土矿储量为280亿吨,几内亚铝土矿储量为74亿吨,占全球比26.4%,澳大利亚铝土矿储量62亿吨,占比22.1%,巴西和中国铝土矿储量占比分别为9.28、3.5%。我国国土资源部称,2016年我国查明新增铝土矿资源储量1.9亿吨,累计查明铝土矿资源储量43.4亿吨。铝土矿产量方面,2016年全球铝土矿累计产量约2.71亿吨,同比减少835.7万吨或0.3%。此外,作为全球最大的铝土矿供给国,澳大利亚2016年铝土矿产量为8215万吨,同比增加124万吨,占全球比升至30.3%,中国、巴西、印度和几内亚占比分别为23.96%、8.9%,10.1%和8.93%,前五个国家铝土矿累计占比高达81.8%。

  ①、若国内铝企复产压力大于预期,则期铝上涨高度有限,做多计划暂搁置。

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  四、成本方面

  1、今年全球铝市维持供应紧缺状态,但缺口较去年有所缩窄。

  数据来源:瑞达期货,WIND资讯

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  预期风险报酬比:1:3之上。

  4、电解铝上半年产量同比下滑,下半年新增产能压力略下滑

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  ②、若美元指数强势攀升以及中国经济增速放缓担忧强于预期,对期铝的打压高于预期,则期铝有望进一步扩大回调空间。

  瑞达期货

  2、供需体现-伦铝库存增加,而沪铝库存自高位小幅回落

  2、铝市下游消费相对维稳

  3、企业套保策略:铝价回调至13800元/吨之下,则消费企业可继续为未来的消费进行买入套保,入场比例为20%,在日常经营中以随买随用为主。而沪铝若反弹至14800元/吨之上,持货商的空头保值意愿可上升,比例为20%。

  4、铝下游需求趋稳,新屋开工面积增速还未受到房地产开发投资增速放缓拖累以及汽车产销增速尚可,利于拉动铝市需求。

  六、操作策略建议

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  2、铝土矿-几内亚铝土矿供应充足

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  第二阶段:4月5日-6月末,期铝振荡反弹,尤其是4月上旬强势上涨,但很快自高位回落,削减4月录得的涨幅,期间其他基本金属走势明显分化,期锌表现最为疲软,承压重挫;期铜亦振荡走低,但期镍振荡走强。在此阶段,伦沪铝分别创下年内高点2718美元/吨、15780元/吨。而截止6月27日,伦沪铝分别收于2165美元/吨,14175元/吨,分别较去年12月末下跌约5%、6.83%,显示伦铝跌幅略低于沪铝,因国外铝市供需表现强于国内。

  止损设置:根据个人风格和风险报酬比进行设定,止损点位可参考为日收盘价跌破13300元/吨。

  1、铝土矿-全球铝土矿供应充足

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  第一阶段:1月初-4月4日,期铝稳步下滑,领跌有色金属,期间伦沪铝分别创下年内低点1977美元/吨、13630元/吨,两者低点均高于2017年,其中沪铝主力合约报14010元/吨,运行区间为13630-15565元/吨,较2017年12月末下跌近8%,同期伦铝承压暴跌12.5%,跌幅高于沪铝。本阶段铝价表现之所以弱于其他基本金属,因采暖季原铝减产力度远不及预期。

  5、随着原油价格和煤价走高,以及国家发文整治自备电厂,原铝的电力成本有望上移。

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  今年上半年铝价承压重挫,表现仅抗跌于期锌,而弱于其他基本金属,主要铝市供给改革进程仍缓慢,尤其是采暖季减产力度不及预期,及宏观不确定性打压。同时,上半年预焙阳极和氧化铝价格下滑,令电解铝成本下移。展望下半年,期铝金融属性偏弱,宏观不确定性对其打压有限,同时铝价低迷,预计供给侧改革有望加速,铝价抗跌明显,但涨幅仍继续受改革力度和速度影响,整体维持偏多思路。

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责任编辑:宋鹏

  3、上半年全球原铝产量出现下滑,主要因中国原铝产量减少,下半年我国原铝新增产能投放或受企业资金,电力成本上升等因素而不及预期。

  电解铝产量方面,上半年全球铝供应出现分化。1-5月全球(包括中国)原铝产量增至2643.4万吨,同比减少12.1万吨,去年同期为增加145.2万吨,其中1-5月中国原铝累计产量为1488.2万吨(占全球铝产量比例54.8%),同比减少41万吨,去年同期为增加136.8万吨,数据显示1-5月全球除中国以外的地区铝产量反而增加28.9万吨,意味着国内铝市供给侧改革成效初显,且铝价下跌打压国内铝企的复产意愿。截止6月28日,沪铝主力合约较去年12月末下滑1050元/吨或6.89%)截止今年5月,我国电解铝待复产规模达526.7万吨,年内已复产89.5万吨,预计下半年将复产接近68万吨,其复产规模略低于上半年。新增产能方面,截止5月,我国电解铝已建成且待投产的新产能295万吨,上半年已投产56.7万吨。同时,年内在建且具备投产新产能为394.5万吨,预计年内还将投产486.3万吨,因此年内总计新增产能将达543万吨,基本符合此前预期的中国电解铝计划新增产能约520万吨。年内电解铝可置换指标总数约522万吨,指标已置换约478万吨,剩余约43万吨。不过最终能否实现预期新增产能和复产产能,还将取决于企业资金流,地方政策,电厂成本等因素,存在一定的不确定性,若投产不及预期,则有望对铝价构成一定支撑。

  1、全球铝市供应缺口有所缩窄

  1、若中国经济增速放缓担忧引发系统性风险,则铝价跌幅超预期,多单注意减仓离场。

  伦铝库存方面,截至6月27日,LME铝库存报1117475吨,较去年12月末增加15550吨,为5年来首次增加,目前较2012年末累计减少410.8万吨或逾78.8%,该库存接近于2008年7月17日的低点(1114150吨)。年内美国一度对俄罗斯铝业进行制裁,导致银行与下单所把来自俄铝的金属放入LME仓库内,从而推动伦铝库存攀升。今年2月6日至4月16日期间,伦铝库存由106万吨左右增加35.2万吨至141.2万吨。截止6月27日,上海保税区CIF铝锭升水报价120-140美元/吨,高于去年末的95-115美元/吨。国内方面,截止6月22日,上期所沪铝库存报941637吨,为连续第六周减少(累计减少50836吨),较5月末减少32075吨,为19个月来首次减少,此前18个月累计增加91.62万吨,同时较去年12月末增加18.75万吨,该库存接近于年内4月20日创下的记录高点993207吨。同时,截止6月26日,国内社会库存总计为167.9万吨,为连减三个月,连减22周,(累计减少48.3万吨),较去年末仅增加2.3万吨。

  策略方案:

  1、需求—铝材出口虽增但产量明显下滑

  至于铝本身的基本面,年内全球铝市仍维持内剩外缺状态,,但中国政府加大对铝过剩产能的淘汰力度,有望使得下半年中国铝市的供应过剩规模缩窄。不过由于全球铝土矿供应充足,国内铝企已找到可替代印尼矿的来源,同时还在印尼积极投资建氧化铝厂,这将加大原铝上游原料的供给,因此政府对电解铝的供给侧改革之路将显得任重道远,需要耗费一定的时间才能见效。而且在需求方面,年内中国第二产业增速继续下滑,尤其是房地产去库存压力较大,新开工面积同比增速放缓,不利于拉动铝市需求,而新能源汽车虽表现强劲,但对铝的消费拉动作用有限。向外出口方面,人民币贬值虽有利于铝材出口,但欧美市场将加大对中国铝材出口反倾销反补贴的调查,不利于铝材出口量的大幅增加。铝价下半年的涨幅仍取决于供应端改革的力度。

瑞达期货:供应端仍有望发力 铝途风景渐入光明

  2018年上半年,国内大宗商品涨跌互现,整体表现为工业品承压下滑,而农产品强势上涨,尤其郑商所的苹果指数期货大涨近30%,大商所的豆粕指数上涨逾13%,有色金属表现则弱于黑色系,并且走势分化严重,镍铅逆势走强而铝铜锌承压下滑,因各自品种的供应预期不同,市场对国内铝市供给侧改革力度预期偏弱,令铝价承压。笔者按沪铝周K线的技术形态走势来划分,可以将2018年上半年铝价走势分为两个阶段。

  3、氧化铝-上半年国内氧化铝产量同比减少

  2、全球铝土矿供应十分充足,我国积极向几内亚、澳大利亚等国进口铝土矿,以满足氧化铝生产所需,但国内铝土矿产量受环保趋严略有影响。上半年我国氧化铝产量同比亦减少,同时国外氧化铝供应趋紧,使得我国氧化铝净进口量下滑。

  五、下半年铝价展望