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信达期货(年报):鸡寒交迫 僧多粥少下蹲起跳http://www.sdmojiegou.com

时间:2018-09-10 22:19    来源:www.vs.net    浏览次数:133    字号:TT

内容提要: ?中国改革红利将释出:2015年将是推进全面改革的元年。一系列重大改革部署将如何落实,对市场将产生

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  内容提要:

   中国改革红利将释出: 2015年将是推进全面改革的元年。一系列重大改革部署将如何落实,对市场将产生怎样的影响?展望明年,改革是最核心的关键词,红利的释出,资金的宽松将对鸡蛋的行业大背景起到一定的正面影响。

   鸡蛋存栏量依然较低:目前在产蛋鸡存栏量依然保持在较低位置,且冬季养殖户对补栏的态度较为谨慎。进入2015年,在产蛋鸡存栏量暂时无法大幅上升,而之前延迟淘汰的老鸡,被淘汰的数量或越来越多,因此明年存栏量若要回升,需要一个较为长时间的过程。

   2015年展望: 2015年蛋价走势比较乐观,但是相比2014来说难有更大提高。长期来看,小规模散养户的谨慎和退出,大型禽蛋企业的转型,产业结构的变化,将成为使得禽蛋产业不断升级的动力。转型的阵痛,禽流感的阴影,也使得整个产业规模难以大幅增长。在2015年中,至少在2015年的前半段,鸡蛋或将有望走出较强行情。

  鸡蛋年报

  2014年12月20日

  第一部分 行情回顾

  自从鸡蛋期货2013年年末挂牌上市以来,鸡蛋价格整体上呈现先涨后跌再震荡的格局。国内鸡蛋期货指数价格在1月份创出年度低点3813元/500千克之后一路上涨,7月中旬涨至5299元/500千克的年度高点,随后回落至9月份阶段性低点4350元/500千克之后,回归震荡。2014年鸡蛋走势大致可以分为三个阶段:

  1、1-7月,由于2013年末2014年初禽流感来袭,导致在产蛋鸡存栏量从2013年末起开始剧烈下滑,到达了3年来的低位,在产蛋鸡存栏的下滑,直接导致了鸡蛋现货的紧缺,从1月份中旬开始,供应不足的效应逐渐显露,鸡蛋价格突飞猛进,化身“火箭蛋”,一路上涨,半年时间,鸡蛋指数从3800点左右一路狂飙到5300点,涨幅几乎达到40%。

  2、8-9月,由于之前市场过于看好鸡蛋涨势,使得期货价格逐渐脱离基本面,期现价差一度拉开至400点以上,8月9月,需求方面不足以解释涨势,鸡蛋应声下跌,滑落至4400点附近,“火箭蛋”停滞。

  3、10月至今,随着鸡蛋价格逐步回归理性,在产蛋鸡存栏变化不大,长假过后现货市场走货清淡,供应不佳但需求亦不振,鸡蛋期货价格进入箱体调整期。鸡蛋指数总体运行在4400-4800之间,运行中枢处于4500-4600点之间。

  图1:鸡蛋指数日K线图

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  资料来源:文华财经,研究发展中心

  第二部分 宏观形势

  1、全球经济复苏和挑战并存

  回顾2014年,全球经济正告别过去三年的下滑期,进入微弱复苏与增长的新阶段。IMF[微博]数据显示,2014年全球实际GDP增长3.3%,这是2010年以来最快增长。发达国家2014年增长1.8%,而新兴市场增长速度将继续超过发达经济体,1999年以来年年如此。

  展望2015年,在很多方面都像2014年的改进版。全球增长可能有所上升,复苏基础更稳固。发达经济体的货币政策不会极大转变,财政政策也可能不会在威胁增长的时候收紧。

  但是在普遍乐观的情绪中,也存在着一些隐忧。包括地缘政治冲突在内的不确定和危险因素将会阻碍明后年全球经济增长。在许多国家,长期失业问题和青年失业现象仍是巨大挑战;全球通货膨胀仍为良性,只有十几个国家面临较高通[微博]胀,一些欧洲国家或出现通货紧缩;世界贸易在过去几年里处于疲软状况,虽然贸易增长将有所回升,但预计不会回到国际金融危机前的水平。国际金融危机之后的结构调整仍然没有结束,拖累着全球增长。同时,乌克兰危机和埃博拉疫情等新挑战阻碍了经济增长。东亚将保持强劲的居民消费势头,出口也将有所改善。中国经济增长可能略有放缓,预计增幅为7%。

  总体而言,风险缓和,复苏温和,应该是对2014年展望的概括。

  图2:亚洲新兴经济体经济增长率比较图

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  资料来源:WIND,研究发展中心

  2、“稳增长”仍为中国第一要务

  引领中国平稳应对“新常态”或许是本届政府未来执政主旋律。近期闭幕的中央经济工作会议对新常态的九个特征作了明确表述,而前提仍是要确保经济稳增长。而受到国内需求疲软、国际原油价格大幅下滑等的影响,在实体经济弱势难以出现根本性扭转的前提下,政府将尤为防范日益加深的通缩风险。从经济增长和货币供给的角度衡量,中国未来通胀仍有下行可能;而低通胀为货币政策宽松提供了更多空间,2015年继续降息或者降准可能只是时间问题。

  图3:中美日GDP占世界比重变化图

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  资料来源:WIND,研究发展中心

  图4:全球PMI变化图

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  资料来源:WIND,研究发展中心

  第三部分 基本面分析

  1、2015年成为禽蛋产业格局转变的关键节点

  2013年初至2014年4月,整个行业的利润大多数时间处于严重的亏损之中。去年一整年的亏损使许多中小型养殖场退出了行业圈,并且从资金层面和心理层面都给予养殖企业不小的打击。虽然从今年4月份之后,国内蛋鸡养殖利润快速恢复,企业的养殖利润较去年有了明显的改观,但从今年的补栏情况上看,行业信心仍没有完全恢复,大多养殖企业还是持着谨慎的态度,今年整体的补栏情况相对往年偏淡。

  图5:蛋价季节性走势

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  资料来源:WIND,研究发展中心

  补栏量的大幅减少造成雏鸡存栏量减少,蛋鸡结构老龄化,从而造成产蛋率整体下降,进而使得鸡蛋整体供应成下降趋势,所以今年鸡蛋市场一直保持着偏紧的状态,这也是鸡蛋在8月之前持续上涨的主要原因。在补栏量没有出现大面积大幅度增加的情况下,预计鸡蛋市场供需偏紧的状态仍将持续,此外,如果今年冬季继续发生禽流感,那么又将刺激一部分淘汰行为出现,补栏也将比较谨慎,那么至少明年上半年鸡蛋市场的供需仍将延续紧张局面,这也是支撑蛋价的最主要因素。因此可以认为,供需偏紧格局将至少延续至明年上半年。

  2、存栏较低或成明年推升蛋价主要动力

  目前市场仍处于季节性消费淡季,但与往年情况不同,今冬现货价格并没有出现较大幅度的下跌,更多呈现的是稳定的状态,进入12月份,只要没有大

  的疫情发生,鸡蛋现货供需面不会出现很大的变化,仍将会延续供应偏紧、需求平淡的状态,但进入明年1月份之后,春节备货行情将逐渐开始启动,届时鸡蛋现货贸易将会逐渐由淡转旺,现货价格将会出现一波上涨。所以,近期将处于现货稳中偏淡与春节备货预期的双重交织之中,市场情绪将进入一个由淡转好的过渡期,这个时间段中,期价重心最易开始震荡上移,此外,今年鸡蛋供需结构一直处于偏紧的状态,近几个月补栏量非常有限,也预示至少到明年上半年这种偏紧的状态不会改变,这也将是后期推动鸡蛋价格的主要动力。

  图6:主产区鸡蛋价格

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  资料来源:WIND,信达期货研发中心

  图7:在产蛋鸡存栏量

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  资料来源:芝华数据,信达期货研发中心  

  3、禽流感疫情或成左右明年蛋价因素的关键

  2013年人感染H7N9禽流感事件的几次袭击,导致鸡蛋的消费受到明显的抑制,促使蛋鸡养殖业在去年蒙受了一年的亏损。进入2014年11月份以来,江苏、广东和福建等地也有少量的人感染H7N9禽流感事件陆续爆出,虽然早在2013年7月份就已经研制出了H7N9禽流感疫苗,但是如果出现了较大规模的人感染H7N9禽流感事件,对鸡蛋的消费必定还会产生打压,因此,在今年冬天仍将密切关注与之相关的信息。

  图8:渤商所订货量走势图

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  资料来源:WIND,信达期货研发中心

  2015年禽流感的动态依然值得关注,禽流感在季节交替,气温变化较大的情况下较为多发,疫情出现之初,对消费者心理影响较大,打压鸡蛋消费,而疫情大规模爆发之后,由于扑杀等防疫手段,使得禽类存栏下降,又对供应形成打压,因此蛋价往往会出现先大幅下滑,疫情过去后,又大幅上涨的态势。如果2015年禽流感再次袭来,蛋价波动或继续保持较大的情况。

  4、养殖利润虽高,轻易难言补栏

  供求关系决定价格波动。供不应求时价格上涨,供大于求时价格下跌。鸡蛋作为大众最日常的消费品之一,从2000年-2012年中国禽蛋消费量变化来看,鸡蛋需求一直保持稳中有升的趋势,每年约以2.52%左右的速度增长。由于消费的相对稳定,鸡蛋供应量的变化决定鸡蛋行情的基本走势,故行情的高低好坏是生产者决定的,不是流通者决定。每天鸡蛋供应的总产量,是由养鸡数量决定的。目前中国蛋鸡行业的从业者以小农为主,缺乏对市场宏观走势的判断

  能力,这就造成了生产规模的不稳定性,导致鸡蛋价格存在大幅波动。2013年蛋鸡养殖长时间亏损,年底又遇上禽流感行情,导致2014年1季度蛋鸡存栏量同比大幅下降,直接影响到全年的鸡蛋供应量。今年鸡蛋现货价格在8月底出现5.55元/斤的历史最高批发价格,部分销区销售价格超过7元/斤,大家称之为“火箭蛋”。

  图9:蛋价与养殖利润走势图

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  资料来源:WIND,信达期货研发中心

  虽然目前来看养殖利润很高,但是今年的鸡苗补栏量并不是很积极,原因在于蛋鸡苗通常要经过4个月开产,5个月进入产蛋高峰期,11月份补栏意味着3月份才能开产,而每年春秋季都是禽流感的高发时段,为了避免一批蛋鸡刚刚开产就要面临着染病的风险,养殖户通常不会选择冬天上鸡苗。这个也奠定了明年存栏仍然处于偏紧的格局。另外有一个事情需要注意,即环保政策对存栏的影响,最近几年社会对环保问题的关注度越来越高,禽类养殖污染比较严重,特别是河北、湖北几个大的养殖区域环保局对养殖污染很重视,湖北新增产能很难批下来,这部分的因素也导致了补栏不能大增。

  图10:蛋料比走势图

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  资料来源:WIND,信达期货研发中心

  期货方面,鸡蛋期货主力合约目前强势凸显,并且有望延续到2015年。期货合约的上涨,一方面需要基本面的配合,另一方面也需要多方资金的继续维护。而目前从基本面角度来看,虽然供应偏紧的格局并未有效改善,但短期消费偏淡的局面很难发生改变,所以我们将2015年一季度定义为市场由淡逐渐转旺的过渡期,毕竟1月份将迎来重要的春节备货行情;从多头的角度来看,2015年年初缺乏利多消息的刺激,还要面临冬春季疫情高发期的风险,春节备货行情的启动,成都钢管舞,或将给鸡蛋价格2015年的走势开一个好头。

  图11:鸡蛋期货活跃合约基差走势

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  资料来源:WIND,信达期货研发中心

  第四部分 行情展望

  2015年将是推进全面改革的元年。一系列重大改革部署将如何落实,对市场将产生怎样的影响?展望明年,改革是最核心的关键词,然而改革有时也会与稳增长产生冲突。改革阵痛不可避免,但短期经济如过快下滑,宏观调控肯定会相机抉择,以保障经济在合理区间运行。谨慎乐观的经济形式应对鸡蛋影响作用比较有限,但对鸡蛋品种复苏提供了一个好背景,品种自身基本面依旧占据主导地位。

  从基本面上看,存栏较低依然是主基调,禽流感疫情依然是重要因素。

  综合来看,2015年糖价走势比较乐观,但是相比2014来说难有更大提高, 长期来看,小规模散养户的谨慎和退出,大型禽蛋企业的转型,产业结构的变化,将成为使得禽蛋产业不断升级的动力。转型的阵痛,禽流感的阴影,也使得整个产业规模难以大幅增长。在2015年中,至少在2015年的前半段,鸡蛋或将有望走出较强行情。

  信达期货 吕洁

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