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油脂继续筑底 油脂期货短空长多操作http://cd.seo945.com/

时间:2018-09-04 18:18    来源:www.vs.net    浏览次数:195    字号:TT

摘要:当前国内植物油期期现货价格处于12年以来的低位水平,短期在现货供给压力下,行情将继续在低位区域运行,

  摘要: 当前国内植物油期期现货价格处于 12 年以来的低位水平,短期在 现货供给压力下,行情将继续在低位区域运行,但向下空间已有限。中 长期看,在人民币贬值和中美贸易战将持续的背景下,后期进口大豆到 港成本易升难降,成本支撑下,对后期豆油价格形成较强支撑,震荡筑 底后或有反弹行情。虽然当前贸易摩擦难以改变油脂总体供应宽松状 态,不过由于四季度国内采购美国大豆趋于谨慎,大豆到港逐步下降, 这种变化一方面会减少豆油供应,豆油基差走强;另一方面会影响豆棕 之间的价差。 四季度是棕榈油减产季,国内抛储菜油所剩无几,国内外三大油脂 基本上没有多少供应增量。而四季度国内节日较多,进入植物油的需求 旺季,且当前国内豆油库存主要集中在油厂,渠道库存匮乏,一旦补库, 豆油去库存速度会非常快。中长期看油脂上涨阻力减小。因此,后期油 脂有望上涨。操作上,四季度可逢回调企稳波段做多。

  一、策略概述

  交易标的:豆油期货棕榈油期货

  交易合约:Y1901,Y1905,P1901,P1905 

  交易方向:短空长多,波段操作,豆粽套利 

  交易计划: 1、Y1901:空头建仓区域 5850-5900,目标 5600,止损 5950;多头建仓区域 5650-5700,目标 6000,止损 5600。P1901:空头建仓区域 4950-5000,目标 4650,止损 5050;多头建仓区域 4700-4800,目标 4650,止损 4600。 2、套利操作:豆粽之间价差套利

  交易周期:10--60 天

  开仓逻辑: 1、当前油脂库存偏高,需求旺季不旺,但后期受中美贸易战影响,大豆进 口减少,豆油库存将下降,支撑油脂价格。 2、季节性因素,关注豆粽间价差套利机会

  可能的风险: 1、美豆产量维持高位; 2、中美贸易战后续影响; 3、马来西亚棕油产量和出口; 4、生物柴油政策; 5、美国农业部报告 6、其他因素等。

  二、因素分析

  (一)豆油

  1、油厂开机率和压榨量维持高位

  据天下粮仓最新调查,2018 年 8 月份国内各港口进口大豆预报到港 133 船 847.9 万

  吨。9 月份大豆到港最新预期在 800 万吨,较上周预期降 50 万吨,10 月份初步预期维持

  760 万吨。11 月大豆到港初步预估维持 700 万吨。11-12 月大豆供应仍不足,但远期仍可

  能继续买入大豆。

  由于近期国内大豆到港量仍然较大,大豆库存仍是上升趋势,且因巴西高油豆不耐储

  存,油厂压榨量维持高位。8 月最后一周全国各地油厂大豆压榨总量 1915700 吨(出粕

  1513403 吨,出油 363983 吨),虽较上上周的压榨量 1951792 吨下降 36092 吨,但整体

  仍处于高位。

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  2、雷亚尔维持弱势,进口巴西豆成本下降

  近期巴西雷亚尔持续贬值,巴西大豆升贴水报价下跌,9 月船期大豆 CNF 报价已经降

  低到 270,此前高点 350 左右,大豆进口成本降低,巴西豆盘面压榨利润良好,9 月船期大

  豆盘面压榨利润高达 306 元/吨,扣除压榨成本,净利润也高达 150 元/吨,利润十分丰厚,

  使得套保盘增加,连盘豆油回落,拖累现货行情。

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  3、旺季不够旺,豆油库存高位运行

  尽管虽国庆、中秋小包装备货开启,但中美贸易战不确定因素较大,导致盘面频繁

  波动,不少经销商入市谨慎,导致双节备货程度要弱于预期,导致豆油库存整体依然趋

  升。监测显示,截至 8 月 28 日,全国主要油厂豆油库存为 165.5 万吨,较周同期的 163

  万吨略增 2.5 万吨,较月同期的 161 万吨增加 4.5 万吨,较年同期的 145 万吨增加 20.5

  万吨,较近三年同期均值 127 万吨增加 38.5 万吨。

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  4、进口+抛储,供应压力加大

  阿根廷农业部 8 月 28 日在声明中称,该国三年来将首次向中国出口豆油。声明称,

  2.9 万吨豆油目前正在阿根廷罗萨里奥谷物中心附近的 Timbues 港口装船。声明还称,

  另外两艘装满了豆油的船只亦计划发往中国,预计总量为 9 万吨。此前中国通常只从阿

  根廷进口大豆,然后在国内压榨成豆油和饲料用豆粕

  囯储拍卖持续,8 月 29 日拍卖 6 万吨菜籽油,30 万吨大豆,以及 5 万吨进口豆油。本

  周抛储豆油成交率回升至中间水平,底价 5000 成交,略偏空。9 月 6 日起国家粮食交易

  中心对剩余的临储进口豆油和临储菜油实行周一至周五挂牌交易。短期抛储集中进一步

  增加油脂供应量,可能令油脂库存走高。

  短期豆油价格有压力,随着夏季的结束以及中秋国庆等节日备货期的开始,油脂需

  求量逐渐增加。加之中美贸易战前景不明朗,待巴西豆出口衰竭四季度国内大豆买船步

  伐放缓,压榨下降将降低豆油供应量,减少量在 200 万吨以上。预计四季度豆油库存将

  下降,豆油在三大油脂中表现或将最为强势。

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  (二)棕榈油

  1、MPOB7 月报告强于预期

  马来西亚棕榈油局(MPOB)的报告显示,2018 年 7 月份马来西亚棕榈油产量为 150万吨,环比提高 12.8%;出口量为 121 万吨,环比提高 6.8%;期末库存为 221 万吨,环比提高 1.3%。报告出台前,分析师预计 7 月份棕榈油产量为 154 万吨,环比提高 15.9%;出口量为 114 万吨,环比提高 0.9%;期末库存为 234 万吨,环比提高 7.0%。按照过去 5年库存均值来估计,到 9 月底马棕库存有望达到 240 万吨,也大幅低于 USDA 预估的 290万吨。

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  2、8 月马棕油产量回升,且出口放缓

  马棕 8 月产量不同机构存在较大分歧,SPPOMA 数据显示,马棕 8 月 1-25 日产量环

  比仅上升 3.01%;而 MPOA 数据则显示,马棕 8 月 1-20 日产量环比增加 13.8%。不过由

  于马来西亚降雨量 2018 年不及上年同期,因此今年月度产量与上年同期相比有明显的

  下滑。从未来半个月的降雨来看,马来西亚产区或将迎来充沛的降雨,这将有利于后期

  马棕榈油的产量增加。出口方面,船运调查机构预估较为一致,ITS 及 AmSpec 预计马棕

  8 月 1-25 日出口环比下滑 9.0-9.2%。印度的港口加渠道库存 7 月份达到 240 万吨,虽

  然近期自 5 月持续在降库存,但总体依然较大,SGS 最新数据看 8 月上半月出口减缓,

  强美元时期,土耳其里拉大幅贬值,包括棕榈的主要需求国印度卢比大幅贬值,使得这

  些国家的进口大幅度的缩减。8 月马来对中国的出口量偏少主要受人民币贬值影响,此

  外马来自身也有挺价的意愿。由于产量增加,出口下滑,市场预期 8 月马来西亚棕榈油

  库存将大幅上升至 250 万吨左右。

  3、生物柴油政策支撑棕油价格

  尽管马棕榈油出口疲软,但是马棕榈油生物柴油出口创新高,与柴油报价相比,棕

  榈油生物柴油有明显的价格优势,短期这种局面仍将有利于马来棕榈油生物柴油的出

  口。

  印尼 8 月宣布调整生物燃料政策,从 9 月份起要求国内全部的柴油掺混 20%的生物

  燃料,旨在降低柴油进口,提高棕榈油消费,支持印尼盾。9 月 1 日之后,B20 可用作

  非 PSO 燃料,包括用于公共汽车,火车和轮船等运输,以及重型设备和军用车辆。此外

  印尼总统签署修订案,在补贴生物柴油和石化柴油的价差的能力方面,给基金更大权限,

  向特定运输工具及发电站等公共服务领域提供补贴,此举将激励生物柴油生产商,保障

  B20 计划顺利落地。

  4、主产国库存仍将保持高位

  参照历史规律,3 季度大概率出现大幅度的抬升,在去年到今年都没有出现天气问

  题的情况下,或回归季节性规律。不少专业人士称下半年棕榈油库存仍是上升趋势,预

  计在年末突破 300 万吨,创历史新高,印尼库存也在增加,产地卖货压力较大,棕榈油

  价格仍将承压,密切关注后期产量走势。

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  5、国内棕油供应较为充足

  目前国内棕榈油库存方面,截至 8 月 23 日,全国港口食用棕榈油库存总量 46.26

  万,较上月同期的 53.89 万吨降 7.63 万吨,降幅 14.15%,较去年同期 28.85 万吨增 17.41万吨,增幅 60.3%。8 月棕榈油进口量预估 47-48 万吨。目前广州港口货源相对紧缺,

  但是由于进口存在利润,驱动后期买船增加,9 月进口量预估至 45-50 万吨,10 月进口

  量预计 50-52 万吨,较上周预估值增 3 万吨。预计后期棕榈油供应暂无忧。

  从去年开始,油脂已经进入熊市,价格下跌反映供应宽松预期。当前全球油脂供应充足,

  东南亚地区棕榈油处于增产增库存周期当中,棕榈油价格走势疲软拖累整体油脂价格全

  球棕榈油供应仍较为充裕,成都seo,国内需求也较为平稳,预计棕榈油价格多数时间仍将跟随豆

  油波动,难以走出独立行情。

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  (三)后市展望

  当前国内植物油期期现货价格处于 12 年以来的低位水平,短期在现货供给压力下,

  行情将继续在低位区域运行,但向下空间已有限。中长期看,在人民币贬值和中美贸易

  战将持续的背景下,后期进口大豆到港成本易升难降,成本支撑下,对后期豆油价格形

  成较强支撑,震荡筑底后或有反弹行情。虽然当前贸易摩擦难以改变油脂总体供应宽松

  状态,不过由于四季度国内采购美国大豆趋于谨慎,大豆到港逐步下降,这种变化一方

  面会减少豆油供应,豆油基差走强;另一方面会影响豆棕之间的价差。

  四季度是棕榈油减产季,国内抛储菜油所剩无几,国内外三大油脂基本上没有多少

  供应增量。而四季度国内节日较多,进入植物油的需求旺季,且当前国内豆油库存主要

  集中在油厂,渠道库存匮乏,一旦补库,豆油去库存速度会非常快。中长期看油脂上涨

  阻力减小。因此,后期油脂有望上涨。操作上,四季度可逢回调企稳波段做多。

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