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新浪期货:郑糖中线空单等待机会http://taozhai.shengxdq.cn/

时间:2018-09-25 08:28    来源:www.vs.net    浏览次数:148    字号:TT

主要结论白糖:从基本面上来看,国内市场利多匮乏,郑糖春节前走势明显弱于往年。现货方面,消费清淡程度超出

  白糖:从基本面上来看,国内市场利多匮乏,郑糖春节前走势明显弱于往年。现货方面,消费清淡程度超出市场预期。但是在价格不断下行的过程中,利空有所消化。对于连连下挫的糖价,糖协有意采取挺价措施。1月28日在南宁召开糖会,预期进口方面将有利好政策推出。另外天气方面,寒潮的影响还不确定,如果对于产区甘蔗出现灾害,对于糖价将起到明显的提振作用,郑糖有望迎来反弹。但是如果政策以及天气方面均落空,从基本面上来看,郑糖将继续维持弱势。

  国际上,巴西本榨季生产接近尾声,主要关注点转移到2018/19年的生产预期以及乙醇政策是否变动的最终结果。北半球生产压力巨大,主产国不断爆出利空消息。走势上,13.5美分/磅的支撑跌破后,技术图形转弱,整体糖价仍然维持弱势。

  操作建议:糖价如果反弹至6000元/吨一线建立中期空单。

  第一部分 白糖篇

  一、行情回顾

  1月郑糖不断下挫,最低至5721点,随后出现小幅反弹。基本面上,国内市场1月处于生产高峰,广西糖厂全部开榨,云南超半数糖厂开榨。消费方面,成交清淡程度超出预期。虽然春节前是传统的销售旺季,但是现货价格连续下挫,贸易商没有囤货意愿,糖价持续下行。在跌至5800点以下跌速放缓,糖会政策利多预期支撑,糖价见底回升,回到5800点一线。

  原糖1月大幅下行,跌破近期震荡区间下沿。巴西乙醇政策生变,或取消20%的进口关税,对于市场影响较大。北半球供应压力增加,印度上调2017/18年度产量,并且存在上调进口关税至100%的可能。泰国产量创纪录,压榨进度快于同期。利好难寻,利空轮番来袭,原糖维持弱势。

  图:郑糖主力合约走势

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  数据来源:博易云国信期货研发部

  图:ICE期糖主力合约走势

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  数据来源:博易云国信期货研发部

  二、国内市场分析

  1、现货价格大幅下挫,成交萎靡不振

  截至2017年12月底,本制糖期全国累计生产食糖232.36万吨(上制糖期同期229.66万吨),销售食糖103.83万吨(上制糖期同期116.71万吨),累计销糖率44.68%(上制糖期同期50.82%)。

  1月份是传统旺季,但是2018年的现货市场清淡程度超出预期。至1月下旬,现货市场迟迟未出现成交放量。现货价格不断下挫,更加加剧了成交低迷的情况。2月进入春节,下游也将开启放假模式。以历年的情况来看,春节之后现货市场往往压力比较大。

  图:产区白糖现货价

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  图:全国食糖产销率

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  数据来源:WIND国信期货研发部

  2、生产如火如荼,库存快速累积

  2017/18年度食糖产量将保持恢复性增长,预计产量达到1030万吨。目前国内正处于压榨高峰,广西91家糖厂全部开榨,云南开榨糖厂已经达到34家,还有28家糖厂未开榨。压榨进度快于同期,库存加速累积。至2017年12月底工业库存达到128.54万吨,同比增加15.59万吨。

  从全面开榨到3月期间,国内库存将持续快速增加,后续供应压力不容小觑,叠加今年消费情况不乐观,糖价受到的压制将更加明显。

  图:国内工业库存

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  数据来源:WIND国信期货研发部

  3、进口维持低位,走私来源更加多元化

  12月单月食糖进口量为13万吨,同比减少9万吨,环比下降3万吨。2017年中国累计进口食糖229.32万吨,同比下降77.68万吨。17/18榨季制糖年中国累计进口食糖45.88万吨,较16/17榨季同期的46万吨基本持平。

  在原糖大幅走弱的背景下巴西和泰国配额内进口利润非常丰厚,但是在国内进口管制较为严格的情况下,进口量依然控制在极低水平。冲击主要在于走私以及非加征特别关税的国家。

  图:国内分月进口食糖量

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  数据来源:中国海关国信期货研发部

  图:巴西、泰国配额内进口利润

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  数据来源:广西糖网国信期货研发部

  从泰国的贸易数据来看,泰国出口到台湾的白糖数量继续维持较低水平,12月出口至台湾白糖量为5.5万吨,虽然较11月有所增加,但较之前的8-10万吨水平有明显下降。然而总的走私量却并没有明显下降,泰国出口至缅甸、越南以及柬埔寨填补了出口至台湾的量。在外盘大幅走低,内外价差继续拉大的前提下,国内走私糖的压力仍然不小。

  图:泰国月度出口至台湾白糖量

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  数据来源:广西糖网国信期货研发部

  4、1月28日在南宁召开糖会,预期政策利多

  中国糖业协会定于2018年1月27日~29日在广西南宁市召开食糖产销形势分析会。会议主要内容有:1、认真学习贯彻落实党的十九大精神,贯彻落实中央经济工作会议、中央农村工作会议精神等;2、主产糖省(区)糖业协会以及部分制糖企业(集团)、原糖进口加工企业、食糖流通企业等单位通报食糖产销情况和预期;3、研究讨论当前行业面临的问题和解决方案;4、安排下一步工作。

  此次糖会为临时召开,从糖会内容来看,对于近期糖价低迷的形势,糖协会采取相应的措施。市场预期,进口配额继续降低,对于糖价有所支撑。

  5、全国寒潮来袭,关注主产区影响

  全国范围的雨雪天气蔓延,据报道1月28号-2月4号,冷空气将分三次大规模南下,把水汽向南驱赶,中央气象台已连续多日发布寒潮预警。从1月28号开始,雨雪将大幅南推,上海-南昌-长沙这条线以北雪停,从湿冷转向干冷;同时,第二轮雨雪推到福建-广东-广西-湖南一线并停留下来。

  广西、广东都将迎来极寒天气。需要密切关注蔗区影响。在糖市极度低迷缺乏利多题材的情况下,如果天气方面出现支撑因素,或将带动糖价向上发展。

  图:冷空气南下

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  数据来源:中国气象爱好者国信期货研发部

  图:全国降水量预报

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  数据来源:中国气象爱好者国信期货研发部

  三、国际市场分析

  1、巴西本榨季压榨基本结束,乙醇政策面临变数

  巴西中南部2017/18榨季从4月1日至1月15日期间,糖厂累计压榨甘蔗5.836亿吨,同比减少1.63%,累计产糖3582.7万吨,同比增加1.65%,甘蔗ATR同比提高2.62%,达到137.31千克/吨,累计制糖比例为46.92%。2018年1月上半月有6家糖厂开工,预计1-2月份的压榨量较少。

  巴西进入榨季尾声,对于市场的影响减弱。市场关注焦点转换到2018/19新榨季的生产情况。此前市场一直对于巴西巴西农业部长BlairoMaggi近日表示,巴西正在研究取消从美国进口乙醇的20%关税。

  去年起,由于巴西从美国进口乙醇量激增,为保护本土生产商利益,巴西于去年8月将从美国进口乙醇的配额设为6亿公升一年,配额内进口量不征收关税,超出部分征收20%的关税。

  由于市场对于2018年巴西乙醇政策预期较为充分,取消乙醇进口关税的冲击将比较大。巴西因素对于如果政策落实,2018/19年度大概率巴西减产将难以实现。

  图:巴西甘蔗累计入榨量

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  数据来源:UNICA国信期货研发部

  图:巴西双周制糖比

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  数据来源:UNICA国信期货研发部

  2、泰国产量将创纪录

  由于天气条件适宜,2017/18榨季泰国甘蔗单产预计上调,甘蔗产量有望达到1.07-1.1亿吨,将刷新2014/15年度1.05亿吨的记录。糖产量预计达到1120万吨。

  截至1月23日累计压榨甘蔗4408.8万吨,同比增加34%,1月17日的日榨量达到121.8万吨,刷新纪录高位;累计产糖445万吨,同比增加约42%,平均甘蔗出糖率从去年同期的9.55%上升至10.09%。

  图:泰国糖产量

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  数据来源:WIND国信期货研发部

  3、印度上调产量,进口关税有上调预期

  印度糖厂协会(ISMA)1月18日公布2017/18年度的第二次估产,上调糖产量至2,610万吨,比上次预估高出近4%,上调糖产量主要是由于良好的季风降雨推高了甘蔗单产。10月1日至1月15日期间,印度糖厂累计产糖1353.7万吨,较上年同期增29%。截至1月15日印度全国共有504家糖厂开榨。

  表:印度糖产量预估(单位:百万吨)

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  数据来源:PLATTS 国信期货研发部

  四、结论及操作建议

  从基本面上来看,国内市场利多匮乏,郑糖春节前走势明显弱于往年。现货方面,消费清淡程度超出市场预期。但是在价格不断下行的过程中,利空有所消化。对于连连下挫的糖价,糖协有意采取挺价措施。1月28日在南宁召开糖会,预期进口方面将有利好政策推出。另外天气方面,寒潮的影响还不确定,如果对于产区甘蔗出现灾害,成都钢管舞,对于糖价将起到明显的提振作用,郑糖有望迎来反弹。但是如果政策以及天气方面均落空,从基本面上来看,郑糖将继续维持弱势。

  国际上,巴西本榨季生产接近尾声,主要关注点转移到2018/19年的生产预期以及乙醇政策是否变动的最终结果。北半球生产压力巨大,主产国不断爆出利空消息。走势上,13.5美分/磅的支撑跌破后,技术图形转弱,整体糖价仍然维持弱势。

  操作建议:糖价如果反弹至6000元/吨一线建立中期空单。

  国信期货

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责任编辑:宋鹏

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